曾經(jīng)被廣泛認(rèn)為已是夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)的汽車(chē)制造，如今無(wú)疑迎來(lái)了第二春。

從脫穎而出的蔚小理等明星品牌，到摩拳擦掌的一眾新晉供應(yīng)鏈廠商，再到Waymo、Apollo等前端技術(shù)開(kāi)發(fā)商，近年來(lái)，汽車(chē)賽道可謂迎來(lái)了多點(diǎn)開(kāi)花式的朽木逢春，來(lái)自資本市場(chǎng)的第一批觀眾也早已入場(chǎng)。

據(jù)IT橘子統(tǒng)計(jì)，今年Q3，無(wú)人駕駛賽道共發(fā)生了36起融資事件，融資金額超過(guò)138億元，僅次于生物技術(shù)和集成電路這前兩位賽道，而前兩位賽道上也一定程度上存在汽車(chē)供應(yīng)鏈廠商。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，從2020年末到2021年6月，短短半年時(shí)間，汽車(chē)智能芯片創(chuàng)業(yè)公司地平線(xiàn)就完成了7次C輪融資，估值高達(dá)50億美元?！耙惠喨?次，還能這么玩？”，有網(wǎng)友如此感慨近年來(lái)汽車(chē)賽道上并不少見(jiàn)的融資奇觀。

在汽車(chē)賽道熱度劇增的今天，下海造車(chē)就不愁沒(méi)錢(qián)？雖然資本仍在瘋狂押注，但我們不妨換一個(gè)角度來(lái)看待這場(chǎng)革命性的宏大戰(zhàn)事，萬(wàn)物存在相對(duì)性，最不缺熱錢(qián)的賽道里，往往需要更多的冷思考。

“消費(fèi)+科技”的汽車(chē)投資邏輯衍化

資本市場(chǎng)為何盯上了汽車(chē)賽道？實(shí)際上，從去年特斯拉市值遠(yuǎn)超豐田，資本市場(chǎng)對(duì)于新造車(chē)的垂青就已經(jīng)全面展露出來(lái)。畢竟，從資本市場(chǎng)宏觀層面的大環(huán)境來(lái)看，隨著近年來(lái)經(jīng)濟(jì)下行，全球貨幣嚴(yán)重超發(fā)，資本市場(chǎng)永遠(yuǎn)不缺熱錢(qián)，但好的投資標(biāo)的則越來(lái)越少。

與此同時(shí)，汽車(chē)賽道又是一個(gè)燒錢(qián)劇烈的賽道，就像蔚來(lái)汽車(chē)的李斌曾說(shuō)，“沒(méi)有200億元不要造車(chē)。”在小鵬汽車(chē)完成A+輪融資后，何小鵬也感嘆，“以前看別人做車(chē)覺(jué)得100億太夸張了，現(xiàn)在自己跳進(jìn)去才知道，200億都不夠花?！?/p>

如果說(shuō)以往的汽車(chē)賽道走的是制造業(yè)投資邏輯，不難發(fā)現(xiàn)，隨著自動(dòng)駕駛、智能化逐漸成為新造車(chē)風(fēng)口，如今資本紛紛盯上的新汽車(chē)賽道，已經(jīng)悄然向著科技股的投資邏輯走去。但為何資本鐘情于科技股？

這其實(shí)主要在于，制造業(yè)投資邏輯和科技股投資邏輯之間存在差異性，即后者科技屬性下想象力所帶來(lái)的溢價(jià)空間，這也是為何蘋(píng)果、小米等企業(yè)都定位自己是科技公司而非硬件制造廠商。

如今全球市值最高的公司排名里，絕大多數(shù)都由互聯(lián)網(wǎng)科技公司占領(lǐng)，比如谷歌、蘋(píng)果、騰訊、阿里等等。即便是做社交媒體的Facebook，在前段時(shí)間大炒元宇宙的科技概念后，資本市場(chǎng)也予以迅速回應(yīng)，股價(jià)上漲8.28美元，再度進(jìn)入萬(wàn)億美元市值的殿堂。

然而，今天的諸多科技賽道概念與技術(shù)嚴(yán)重割裂，資本市場(chǎng)上真正大熱的賽道并不多。就比如元宇宙這樣，想象力無(wú)限但仍處在概念階段的東西，技術(shù)迭代存在大量瓶頸待突破，實(shí)在太過(guò)虛無(wú)。

從互聯(lián)網(wǎng)到移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，二十多年里，科技風(fēng)口的兩大奇跡讓資本市場(chǎng)看到了想象力的不容小覷。但即便如此，這份想象力并不意味著餅畫(huà)得越好，實(shí)際做出來(lái)就會(huì)越香，畢竟做不做得出來(lái)還是一回事兒，一條科技領(lǐng)域賽道是否優(yōu)質(zhì)，往往也需要被加上一個(gè)“可預(yù)見(jiàn)性”的前提。

何為科技領(lǐng)域的“可預(yù)見(jiàn)性”？汽車(chē)賽道為其做出了很好地詮釋?zhuān)涸谑澜缟洗蟛糠謬?guó)家已經(jīng)在環(huán)保領(lǐng)域達(dá)成共識(shí)的大趨勢(shì)下，自動(dòng)駕駛等智能化技術(shù)也逐漸開(kāi)始沖出泥淖，對(duì)于深諳“大趨勢(shì)造就優(yōu)質(zhì)標(biāo)的”的資本市場(chǎng)而言，向汽車(chē)進(jìn)軍，勢(shì)在必行。

除了汽車(chē)賽道的科技屬性加持之外，從動(dòng)力總成、造型設(shè)計(jì)和底盤(pán)系統(tǒng)“老三樣”到三電系統(tǒng)、智能座艙和自動(dòng)駕駛“新三樣”，汽車(chē)的產(chǎn)品邏輯也正在悄然變化，這同樣是資本市場(chǎng)汽車(chē)投資邏輯中的關(guān)注重點(diǎn)。

在大洋彼岸，近二十年來(lái)出過(guò)兩位顛覆者，前者是喬布斯，后者是馬斯克，而蘋(píng)果和特斯拉，本質(zhì)上做的是一定程度上完全相同的事，那就是將傳統(tǒng)行業(yè)的制造邏輯扭轉(zhuǎn)為了“科技+消費(fèi)”邏輯。

相較于制造公司，如今的蘋(píng)果抑或特斯拉，都更像是一家科技消費(fèi)公司，不光是在產(chǎn)品的硬件研發(fā)上壁壘高筑，也存在著獨(dú)一無(wú)二的核心競(jìng)爭(zhēng)力（IOS系統(tǒng)/自動(dòng)駕駛）。

股神巴菲特一直堅(jiān)定地信奉著消費(fèi)品這一投資領(lǐng)域，原因說(shuō)了卻又像是沒(méi)說(shuō)，即消費(fèi)品是剛需，就像可口可樂(lè)，每個(gè)人有喜歡喝。

但是在投資了蘋(píng)果且獲得巨大回報(bào)后，巴菲特認(rèn)為投資蘋(píng)果的邏輯同樣簡(jiǎn)單，僅需要將可口可樂(lè)換成蘋(píng)果，消費(fèi)品的投資邏輯便仍然成立：就像可口可樂(lè)（蘋(píng)果），每個(gè)人有喜歡喝（用）。

談擎說(shuō)AI認(rèn)為，如今的汽車(chē)賽道與資本市場(chǎng)所追尋的“可預(yù)見(jiàn)性”想象力存在契合度，將定位從“制造”錨定到“科技+消費(fèi)”，是汽車(chē)賽道煥新的一大要因，也以此，賽道更需要以一種復(fù)合式的投資邏輯來(lái)看待。

面臨轉(zhuǎn)型的汽車(chē)賽道無(wú)疑是一個(gè)足夠大的池子，既容得下一眾初創(chuàng)玩家，也容得下大量資本熱錢(qián)，而如此龐大的產(chǎn)業(yè)鏈蛻變，往往是一件幾家歡喜幾家愁的事情。

裸泳者的潰敗：從“茍且紅利”到“市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)”

把時(shí)間往前撥幾年，當(dāng)國(guó)家新能源補(bǔ)貼政策實(shí)行正盛的時(shí)候，賽道上的新造車(chē)品牌可謂是五花八門(mén)。而隨著近年來(lái)新能源補(bǔ)貼政策不斷退坡，長(zhǎng)江汽車(chē)、賽麟汽車(chē)，這些曾經(jīng)熱度盛極一時(shí)的名字，如今再放出來(lái)，就仿佛從未存在過(guò)一樣。

“這真是在造車(chē)，不是在開(kāi)淘寶店？”三年前，有網(wǎng)友在相關(guān)論壇上發(fā)布了這樣一句話(huà)。然而每一個(gè)風(fēng)口席卷的浪潮里，總會(huì)有裸泳者的身影存在，面對(duì)新能源補(bǔ)貼政策退坡后，就接連倒下的新造車(chē)“裸泳者”，汽車(chē)行業(yè)分析師劉光（化名）向我們表示：

“當(dāng)年熱起來(lái)的其實(shí)就是整車(chē)廠，肯定不少人都有個(gè)疑問(wèn)，為啥歐美日的汽車(chē)工業(yè)底子好，資源多，都沒(méi)有那么多新品牌冒出來(lái)？中國(guó)這波潮這么兇，大浪淘沙是早晚的事兒?！?/p>

根據(jù)投資界整理數(shù)據(jù)，我國(guó)汽車(chē)行業(yè)在17-20年的投融資事件依次為80、42、31、18起，而半導(dǎo)體行業(yè)的投融資事件在17-20年分別為19、16、28、42起。

一個(gè)遞增，一個(gè)遞減，很好地反映出了如今新造車(chē)賽道的熱點(diǎn)迅速轉(zhuǎn)移：之前被資本高舉的汽車(chē)品牌們，如今似乎已經(jīng)到了要斷奶的時(shí)候。

“早些年，無(wú)論是買(mǎi)特斯拉還是買(mǎi)蔚小理，大部分購(gòu)車(chē)人群家里都是有一兩臺(tái)燃油車(chē)的，玩票權(quán)重還是比較高”，劉光說(shuō)，“這就是曾經(jīng)新能源汽車(chē)的茍且紅利，也許你的續(xù)航里程多一點(diǎn)，配套設(shè)施和服務(wù)做得比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手稍微好一點(diǎn)，更多潛在客戶(hù)就選擇你家了。”

誠(chéng)如其所言，新能源汽車(chē)的茍且紅利期客觀存在，但茍且紅利時(shí)期往往存在一個(gè)閾值，隨著新能源汽車(chē)的滲透率逐步攀升，玩票車(chē)主的權(quán)重也自然會(huì)隨之下降，整個(gè)行業(yè)終歸會(huì)向著市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型。

9月13日，國(guó)務(wù)院新聞辦公室的發(fā)布會(huì)上，工信部部長(zhǎng)肖亞慶表示，“現(xiàn)在新能源汽車(chē)企業(yè)數(shù)量太大，處于小而散的狀況，鼓勵(lì)企業(yè)兼并重組做大做強(qiáng)，進(jìn)一步提高產(chǎn)業(yè)集中度?！?/p>

新能源汽車(chē)雖然是大趨勢(shì)，但市場(chǎng)注定了其不可能容納太多品牌，談擎說(shuō)AI認(rèn)為，對(duì)于當(dāng)前的汽車(chē)品牌而言，離開(kāi)了與補(bǔ)貼和資本共舞的那些年，喧囂過(guò)后，也就真正到了需要亮刺刀的時(shí)候：

隨著資本向造車(chē)細(xì)分戰(zhàn)場(chǎng)轉(zhuǎn)移，汽車(chē)品牌融資難度將明顯高于前些年，在細(xì)分領(lǐng)域持續(xù)打造品牌的競(jìng)爭(zhēng)力壁壘，造血生存下去，熬過(guò)全球汽車(chē)能源油電轉(zhuǎn)型的大浪淘沙，將成為新造車(chē)們的決勝局。

風(fēng)口上的天才與瘋子

投資人往往會(huì)關(guān)注品牌的生命周期，反映到如今造車(chē)，說(shuō)白了，就是你到底是在做一個(gè)品牌，還是在風(fēng)口里魚(yú)目混珠。在汽車(chē)賽道火熱的當(dāng)下，如何不做裸泳者，讓品牌的生命周期拉長(zhǎng)？離不開(kāi)以下三個(gè)考量因素：

首先，是技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力，這里往往存在一個(gè)誤區(qū)，就比如一個(gè)慘淡經(jīng)營(yíng)的汽車(chē)小品牌A研發(fā)了一個(gè)爆款座椅，在大量的推廣營(yíng)銷(xiāo)后，搭載這款座椅的車(chē)型賣(mài)得越來(lái)越好，但隨著一些大品牌紛紛跟進(jìn)，品牌A的業(yè)績(jī)很快就再度慘淡。

不難發(fā)現(xiàn)，小品牌A為了一個(gè)并沒(méi)有壁壘的技術(shù)，付出了教育市場(chǎng)的成本，用技術(shù)造就爆款，并不意味著技術(shù)就是自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力，這是初創(chuàng)型玩家必須重視的問(wèn)題。

第二點(diǎn)，成本競(jìng)爭(zhēng)力，如果A公司存在大量的無(wú)壁壘技術(shù)，不妨換一條思路，就比如小米的手機(jī)業(yè)務(wù)，在當(dāng)年蘋(píng)果通吃高端手機(jī)市場(chǎng)的時(shí)候，小米的打法就是避其鋒芒，發(fā)力中低端市場(chǎng)，規(guī)模效應(yīng)帶給了小米強(qiáng)大的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，從而形成成本壁壘。

反觀如今的汽車(chē)賽道低端市場(chǎng)，主要存在兩個(gè)痛點(diǎn)，一方面，強(qiáng)如五菱的mini EV，卻在利潤(rùn)上捉襟見(jiàn)肘，2020年上汽集團(tuán)全年銷(xiāo)量為560萬(wàn)輛，凈利潤(rùn)為204.31億，其中五菱貢獻(xiàn)了160萬(wàn)的銷(xiāo)量，利潤(rùn)卻只有1.4億元。

另一方面，低端產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力往往是性?xún)r(jià)比，這就會(huì)使其用戶(hù)粘性不高，品牌需要更加關(guān)注品牌的服務(wù)、生態(tài)等協(xié)同性部位發(fā)展。從賽道現(xiàn)狀來(lái)看，新造車(chē)?yán)铩靶∶住钡奈恢萌耘f缺席，這也是機(jī)遇所在。

最后就是商業(yè)模式上的競(jìng)爭(zhēng)力，資本市場(chǎng)不執(zhí)著于企業(yè)必須要已經(jīng)盈利，但也需要看到其盈利的可能性，開(kāi)拓商業(yè)模式上的競(jìng)爭(zhēng)力，不失為一條上策。

舉個(gè)栗子，電動(dòng)汽車(chē)的一大痛點(diǎn)是續(xù)航問(wèn)題，但蔚來(lái)推出的換電服務(wù)，一方面，這可以煥新蔚來(lái)品牌，讓消費(fèi)者想到換電就能想到蔚來(lái)，與此同時(shí)，新的商業(yè)模式也會(huì)為其帶來(lái)更加強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)力。

總體而言，對(duì)于今天的汽車(chē)賽道玩家而言，談擎說(shuō)AI認(rèn)為，需要用一種“趨勢(shì)+維度”的研判方式來(lái)走進(jìn)下一個(gè)十年：

趨勢(shì)也就是我要做這樣一個(gè)產(chǎn)品，放在今天，還是否有競(jìng)爭(zhēng)力。如今的資本已經(jīng)向著整個(gè)造車(chē)供應(yīng)鏈的縱深挖掘，除非是像蘋(píng)果、小米等造車(chē)玩家有既得技術(shù)可以造就壁壘，對(duì)于初創(chuàng)型玩家而言，繼續(xù)打造新品牌的勝算就不太大了。

維度則是在資本考慮的技術(shù)、成本、商業(yè)模式上，產(chǎn)品是否有壁壘。明白了資本的思維邏輯與自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力之后，產(chǎn)品也就有了出發(fā)的契機(jī)。

盡管如今的汽車(chē)賽道仍舊火熱，但毫無(wú)疑問(wèn)，一條已經(jīng)邁入深水區(qū)的賽道上，搶占先機(jī)絕非取勝的根本條件，競(jìng)爭(zhēng)力才是，越火熱也就越需要克制。

在汽車(chē)這一面臨著巨大迭代可能性的領(lǐng)域里，激蕩年間的一流水，也能成為平常年里的一道驚濤駭浪。也許，在這道駭浪里，天才與瘋子僅有一步之遙。