在今年以來的資本市場上，無論是整個動力電池版塊，還是全球大宗商品領(lǐng)域，最火的主題無疑是“鈷?！薄Ｄ承﹤€股上漲30%，居高不下。

截至3月28日，LME鈷現(xiàn)貨價格已從2016年9月1日的2.55萬美元/噸上漲至9.43萬美元/噸，漲幅270%。

問題在于“鈷奶奶”會牛上天嗎？

1. 鈷的需求上漲 

根據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會鈷業(yè)分會統(tǒng)計，2016年全球鈷原料產(chǎn)量10.7萬噸，2017年全球原料產(chǎn)量突破 12萬噸。同比增幅達到12%。其中，嘉能可、洛鉬等鈷原料巨頭的2017年產(chǎn)量相對保持穩(wěn)定，??金川、莎林那、Somika和萬寶增量明顯。

2016年全球鈷消費量約10.5萬噸,2017年突破11.5萬噸。同比增幅9.5%。其中，電池行業(yè)用鈷量約為6.8萬噸,占比約為59%。

2016年中國鈷產(chǎn)量5.8萬噸,2017年觸及7萬噸。增幅20.7%。冶煉產(chǎn)能集中，前10家企業(yè)產(chǎn)能占中國總量的85%以上。 2016年中國鈷消費量4.7萬噸，2017年達到5.6萬噸。增幅19%。2017年中國電池領(lǐng)域用鈷量約為4.5萬噸,占比80%。

再來看精煉鈷。根據(jù)大宗商品研究機構(gòu)CRU的研究，2016年，從供給來看，全球精煉鈷的主產(chǎn)國從最初的剛果轉(zhuǎn)向芬蘭再轉(zhuǎn)向中國，目前中國是全球第一大精煉鈷供應國。 

2016 年全球精煉鈷產(chǎn)量為95462 噸，其中93.7%為原生鈷,包括36818 噸鈷金屬和52654 噸鈷制品，另外6.3%為再生鈷;從中長期來看再生鈷也將是未來精煉鈷產(chǎn)量增長的一個重要來源根據(jù)（CRU 的測算，隨著電動汽車的普及，到2026年通過回收電動車電池生產(chǎn)的精煉鈷將新增2 萬噸）。 

從需求來看，按照下游用途劃分，2016 年全球冶金領(lǐng)域?qū)︹挼男枨罅繛?6534 噸，約占總需求的38%,其中高溫合金用鈷占比最高，約為冶金總需求的46%;非冶金領(lǐng)域?qū)︹挼男枨罅繛?9563噸,約占總需求的62%，其中用于3C 產(chǎn)品的鋰離子申池用鈷占比最高，約為非冶金總需求的54%。 

根據(jù)大宗商品研究機構(gòu)CRU的分析，目前電動汽車對鋰的需求占鋰市場的21%，到2025年會占到61%，而對鈷的需求將將從占比13%漲到30%。 

由于近三年來電動汽車市場的增長拉動，電動汽車對鈷的需求爆增。CRU分析顯示，?2006鈷主要用在冶金上，2016年鈷在電池上的應用逐步增加，預計2026年動力電池成為鈷業(yè)最大的終端消費市場。 

根據(jù)新能源汽車第三方研究機構(gòu)EVTank的研究，動力申池中目前NCM和NCA電池會用到鈷，高能量密度要求和鈷金屬上漲將加快NCM電池由111到811快速替換。 

EVTank根據(jù)LCO、NCM111、NCM532、NCM622、NCM811、NCA中鈷金屬的相對含量來確定每噸相應正極材料的金屬鈷含量,然后根據(jù)每Kwh電池所需要的金屬正極材料數(shù)量預測不同種類申池對金屬鈷的需求量。 

具體來說，全球動力電池2020年和2022年對鈷的需求量為2.8萬噸和4.6萬噸，其中中國的需求量分別為1.67萬噸和3.17萬噸。 

2. 部分過剩，價格上漲 

根據(jù)中國有色金屬工業(yè)行業(yè)協(xié)會鈷業(yè)分會的分析，僅從實際供需來看，2017年全球鈷市場有一定量的過剩;但沉淀到貿(mào)易渠道的建庫以及投機性的販買，顯性庫存開始升高。 

中國有色金屬工業(yè)行業(yè)協(xié)會鈷業(yè)分會副秘書長孫永剛分析，從未來來看，三大因素利好鈷價。 

第一，政策因素利好。3月9日，剛果金新礦業(yè)法會導致全產(chǎn)業(yè)鏈成本增加。 

根據(jù)新的法律，將減少或廢除前期稅收優(yōu)惠。一是取消十年年穩(wěn)定期(不受財政和關(guān)稅變動影響)條款;二采礦年限從30年降到25年, 國家無償持有不可稀釋股權(quán)從5%漲到10%;三是取消資本和設備財產(chǎn)快速攤銷體系。提高礦業(yè)稅稅率:普通金屬從2%提高到3.5%;戰(zhàn)略金屬從2%提高到5%;當實現(xiàn)價格超過項目銀行級可研設定的金屬價格的25%,超過部分收取 50%的暴利稅 ;礦權(quán)年費從2%提高到10%。 

對此，國際礦業(yè)公司集體退出剛果金企業(yè)聯(lián)合會,組成專家談判小組,與政府協(xié)商新礦業(yè)法所產(chǎn)生的行業(yè)問題。退出公司包括蘭德黃金資源公司的Kibali礦,嘉能可Mutanda礦和 Kamoto銅礦公司,艾芬豪和紫金礦業(yè)共同持有的Kamoa- Kakula礦,洛鉬的Tenke Fungurume礦。 

此外，中國雙積分制要求車企擴大純電動乘用車產(chǎn)銷規(guī)模。雙積分政策從 2019年開始考核，2018年只鼓勵不列入考核標準，給企業(yè)一年的緩沖期;其中 2019 年的新能源積分所占比例為10%,2020 年的積分所占比例為12%。而這將大大突進三元鋰電池的市場，其中作為稀缺的鈷將直接受益。 

第二，原料供應集中度較高。原料供應集中度高的情況沒有被改善,新增產(chǎn)能以2019年釋放為主。?

第三，資本市場對鈷產(chǎn)業(yè)鏈影響在加強。以加拿大從事鈷礦產(chǎn)資源勘探及開發(fā)公司Cobalt27為代表的投資者,對電鈷的囤積,導致電鈷供應偏緊,鈷價持續(xù)推高。 

插播一下，誰是Cobalt27？

它是一家鈷實物、鈷礦業(yè)權(quán)投資公司。公司的前身為Arak Resource，該公司成立于2006年，直到2017年2月，一直從事礦產(chǎn)資源的勘探工作。2017年3月，公司經(jīng)過調(diào)整，致力于轉(zhuǎn)型為一家投資于實物鈷及鈷礦權(quán)的礦產(chǎn)資源公司，并于4月更名為Cobalt 27、啟動了融資計劃。2017年6月23日，公司完成了2億加元的發(fā)行，發(fā)行價為9加元/股。 

目前，公司的主要資產(chǎn)為實物電鈷和鈷礦業(yè)權(quán)資產(chǎn)。Cobalt 27持有2161噸實物電鈷。這些電鈷都存放于鹿特丹、巴爾的摩等地的LME倉庫中。 

3. 鈷牛今年上天？ 

孫永剛提供了三點投資建議。 

第一，在原料供應集中,消費預期看好,成本上漲以及金融領(lǐng)域?qū)︹捈捌浣鹑谘苌返南矏?會讓鈷價在上半年持續(xù)保持在高位。 

第二，高鈷價加速去鈷化進程。高鈷價導致成本的大幅提高勢必將加快高鎳低鈷電池材料的研發(fā)、應用速度。例如NCM811電池的推廣會加速。

值得注意的是，CRU也提出，價格和供應的不穩(wěn)定性導致鈷在電池應用中被取代。 

第三，防范風險。鈷價快速上漲導致流動性減弱，前驅(qū)體及正極材料的產(chǎn)能擴張與新能源汽車對電池需求增速的不匹配會在某一時段對正極材料、電池、汽車等行業(yè)進行洗牌。高鈷價、高利潤的吸引下手抓礦及其他供應的不確定性、產(chǎn)業(yè)政策及經(jīng)濟形勢走勢的未知性對鈷行業(yè)產(chǎn)生影響。

備注：第一張配圖來自CRU,其余配圖都來自鈷業(yè)分會。

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