本文翻譯自Seeking Alpha的作者Ross Tessien，他在太陽能、機械制造、電動車燈方面有豐富職業(yè)經(jīng)驗，曾經(jīng)擔(dān)任企業(yè)CEO，如今專注于研究電動車和可替代能源領(lǐng)域。

Ross在本文中展現(xiàn)了他對特斯拉汽車近況的深入研究，以及對Model 3走強的強烈信心。

文章總結(jié)：

• 陳述了特斯拉Q3的樂觀情況

• 為何五六月的銷售會較低

• 美國的新能源tax credit 的退出政策

• 特斯拉Q3的銷售額可能為65億美元，毛利13億美元

• Model 3會進入美國Q3的銷量top 20車型之列

文章樂觀預(yù)期了特斯拉在Q3將開始盈利

由于聯(lián)邦稅收抵免規(guī)則，文章預(yù)測Q2特斯拉Model 3會只有20,000輛?？瓷箱N售業(yè)績不佳，但實際上是由于稅收規(guī)定，特斯拉打算囤積大量庫存在第三季度出售。

盡管這意味著第二季度的收入將會減少，但也意味著第三季度的收入將會增加。因此，Model 3應(yīng)該在第三季度成為美國銷量前20名的銷售車型，銷售量將達到80,000臺。

這相對于每月平均銷售27,000輛Model 3，使其在日產(chǎn)Altima之前成為美國第12暢銷車（見下表）。

特斯拉第三季度的銷售額將與特斯拉2017年全年銷售的汽車總數(shù)相匹配。

伊隆馬斯克已經(jīng)將“利潤”作為他的目標。這取代了他以前的產(chǎn)品陣容快速擴張的目標。早先的目標需要資本投入來資助快速擴張。新的目標將倒過來扭轉(zhuǎn)虧損，并逐步解決其瓶頸。

大多數(shù)作者寫道，特斯拉正在關(guān)閉生產(chǎn)線，以“解決問題”。我推測特斯拉正在關(guān)閉生產(chǎn)線對其進行升級，以提高生產(chǎn)速度。提高生產(chǎn)速度意味著毛利的提高，甚至是凈利潤。

如果可以展示獲利能力，就能幫助特斯拉提高股價并消除破產(chǎn)的可能性。這反過來將消除做空特斯拉的論調(diào)。 

作者預(yù)計股價會上漲到每股400美元以上的新高點。這是一年前作者的期望，但由于產(chǎn)能瓶頸一直未能實現(xiàn)。

但是，五月和六月的銷量可能會保持低位。作者認為這股價格的漲幅要等到七月份的銷售數(shù)字完全反彈。

這一周，特斯拉每天的產(chǎn)量達到500輛，或者每周有3500輛Model 3。Bloomberg剛剛將產(chǎn)量預(yù)估提高至每周3,523。

根據(jù)Electrek的數(shù)據(jù)，特斯拉在7月份的時候每周就會生產(chǎn)超過5000輛。

https://electrek.co/2018/05/15/tesla-model-3-production-500-per-day-elon-musk/

如果特斯拉在下個季度達到這個目標，那么Model 3將進入美國銷量前20位的車型名單。每周5000輛的速度意味著億年的銷量為25萬輛，每月的汽車量約為2萬輛。我預(yù)計特斯拉將在第三季度銷售80,000輛Model ，差不多就是每月270,00輛。

今天，Model 3是最暢銷的EV，但它并未進入前100名單。其他電動車也沒有。美國排名前100的暢銷車都是燃油車。而特斯拉目前預(yù)計每周將建造超過3,000輛汽車，也就是說每月有超過12,000輛汽車（這將使Model 3在美國銷售的汽車排名中位居第40位），但作者預(yù)計這樣做不會發(fā)生在五月或六月。

原因是什么？聯(lián)邦稅收減免。

如果在一個季度的一開始可以達到20萬的新能源銷量紅線，那么這個公司在這一個季度就能將獲利做大話。這樣做的話可以讓該公司的客戶在額外一個季度的檔期內(nèi)獲得稅收減免。

特斯拉可能會在Q2某個時刻過這個紅線。所以，特斯拉會盡量避免這種情況，儲存一些庫存，在7月份完全釋放出來，達成20萬目標。

有幾位作者已經(jīng)注意到特斯阿里的實際生產(chǎn)數(shù)據(jù)高于報告的銷售數(shù)字。特斯拉應(yīng)該在四月份建造超過6500輛汽車，但銷量數(shù)據(jù)是不到4000輛。這兩者大概相差了2,500輛。

有文章說明，這2500輛的差異是由于建造質(zhì)量不佳所以特斯拉暫時把產(chǎn)品放在停車場，之后再解決這些質(zhì)量問題，進行銷售。 

作者認為這些論調(diào)是錯誤的，相反，特斯拉是在故意堆積庫存，為了Q3的銷量爆發(fā)。

聯(lián)邦稅收減免的退出是當(dāng)一家公司銷售第20萬輛車之后的第二個季度開始。

如果特斯拉實際售出生產(chǎn)的汽車，作者預(yù)計該公司將在Q2超過20萬的銷售紅線。如果把觸及20萬銷量的時間點往后延期到7月1日之后，特斯拉就可以吧稅收減免多延一個季度，使他們的客戶受益。意味著特斯拉可以在有稅收減免的情況下多賣6萬輛車。

出于這個原因，作者認為應(yīng)該預(yù)計4-5月的銷售將保持平穩(wěn)，而另外2萬輛車的庫存會為Q3做累計。

伊隆馬斯克多次表示特斯拉今年不需要融資。在最近的收益電話會議上，他明確表示特斯拉今年不會籌集資金。

關(guān)于馬斯克在那次電話會議上的文章有很多。大多數(shù)文章以某種方斷言馬斯卡的壓力很大。如果是這樣，特斯拉可能會在短期內(nèi)走向崩潰。

許多人都認可這一論調(diào)，并且再電話會議后，空頭勢力增加將近40萬股。特斯拉股價在一天內(nèi)下跌10％。

然而，從那時起，股價已經(jīng)完全恢復(fù)。

在這個電話會議上，很容易看出馬斯克對于很多問題非常反感。很多人對于公司可以盈利表示質(zhì)疑，甚至想弄明白馬斯克的一些謊言。作者認為馬斯克在電話會議上失去風(fēng)度是因為他認為自己被認為是一個騙子。

但這不是什么有趣的事情。有趣的是，他非常有信心，他不需要籌集資金。

這意味著，馬斯克首次將利潤放在擴張和快速增長的前面。更重要的是，他完全相信公司能開始盈利。

Bloomberg的Model3 tracker網(wǎng)站在4月份之前追蹤Model 3的銷量上一直比較準確。但該分析有一個缺陷，并沒有充分考慮聯(lián)邦政府的稅收減免。

https://www.bloomberg.com/graphics/2018-tesla-tracker/

Tracker網(wǎng)站認為，當(dāng)汽車下線并準備銷售時，特斯拉會盡快出售。這在過去沒錯。但從現(xiàn)在開始，一直到6月底，特斯拉可以通過主動儲存2萬輛（總數(shù)）Q2的產(chǎn)品，然后在第三季度銷售它們，從而使其客戶受益最大。

這里是來自網(wǎng)站的VIN數(shù)據(jù)，繪制成黃點。請注意，從23,000到25,500的數(shù)字差距大約有2,500輛沒有公開的汽車。他們?nèi)チ四睦铮克麄兿戮€了嗎？

特斯拉應(yīng)該在4月份生產(chǎn)了6,500輛Model 3。這是基于特斯拉的官方聲明，聲稱他們連續(xù)3周每周建造2,000多輛汽車，然后關(guān)閉生產(chǎn)線進行升級來進一步加快生產(chǎn)線速度。所以，4月份的產(chǎn)量應(yīng)該是大約6500輛。

根據(jù)Inside EVs，Tesla僅在4月份銷售了3,875輛Model 3，而不是6,500輛。

大家知道特斯拉在4月的前2周內(nèi)建造了4,000多輛3型車，如果生產(chǎn)與出售的汽車相同，則需要在本月的其余時間關(guān)閉生產(chǎn)線。這完全說不通。

一個合乎邏輯的解釋是，特斯拉“出售”的汽車數(shù)量比“生產(chǎn)”的汽車少2,500多。如果這些汽車正在儲存，那么在五月和六月這種產(chǎn)銷上的數(shù)字差異會更明顯。

特斯拉應(yīng)該在5月份生產(chǎn)1萬輛Model 3，6月份將生產(chǎn)約18,000輛。但特斯拉可能在這兩個月內(nèi)每月僅售出5,000輛，來確保Q2結(jié)束時可以把銷量壓在20萬輛以下。這意味著特斯拉可能會在Q2累計了2,500 + 5,000 + 13,000 = 20,500輛庫存。

Bloomberg的模型是把銷售數(shù)字和生產(chǎn)數(shù)字做了平均，這相對于把蘋果和桔子混為一談，是錯誤的。

上周Model 3產(chǎn)量估計為1,752，本周為3,523。

Bloomberg需要將銷售和生產(chǎn)預(yù)測分為兩個不同的值。否則，他們試圖把兩個不同的概念混為一談。這種計算方法在其他時間都不會有問題，但在目前這個時間是不對的。特斯拉的這種不尋常的策略對于希望獲得聯(lián)邦稅收抵免的客戶是十分有利。

基于這些預(yù)測，就可以樂觀估計特斯拉的Q3銷量了。

首先，如果特斯拉在第三季度開始時成功把產(chǎn)量提升至每周5千，那么在5月和6月應(yīng)該就已經(jīng)生產(chǎn)約3萬輛Model 3。如果特斯拉銷售1萬輛以保純電動車銷量第一的地位，那么在庫存中將保留2萬輛車。

其次，特斯拉應(yīng)該在周產(chǎn)量達到5千后，在Q3中期進一步提高產(chǎn)能。這意味著特斯拉應(yīng)該在Q3生產(chǎn)超過6萬輛。 VIN數(shù)據(jù)一定會大幅增加才能達到這個速度，屆時這些應(yīng)該都能公開查到。

在過去的一個月中，VIN的申報量約為每周3,800輛。到Q2結(jié)束，這一數(shù)字應(yīng)該能達到每周5000。特斯拉還應(yīng)該在第三季度生產(chǎn)大概25,000臺Model S和Model X。

特斯拉將在Q3推出雙電機甚至狂暴模式的Model 3。他們已經(jīng)開始接受高配車型的訂單，所以作者預(yù)計平均價格不會拉低，因此使用5萬美元作為單車平均價格的估值。

第二季度銷售的Model 3總量應(yīng)該在（20k臺 + 60k臺）* 5萬美元= 40億美元。

Model S和X總量應(yīng)該在25k臺 * 10萬美元 = 25億美元左右。

汽車總收入應(yīng)該在65億美元左右，如果他們提出20％的毛利達成，那么毛利潤為13億美元。這其中已經(jīng)忽略了能源業(yè)務(wù)的營收。

鑒于馬斯克堅定地表示公司不需要現(xiàn)金，而且公司的利潤和現(xiàn)金流都會是正的，作者猜測馬斯克會把公司的業(yè)績帶向這個方向。

Model 3會在銷量榜單上超過其他車型，如果上述預(yù)測都成立，它將在Q3超過豐田卡羅拉和本田雅閣，與吉普大切諾基旗鼓相當(dāng)。

這種比較其實既公平，也不公平。 Model 3是一款EV，而美國銷售的Top 100的其他車型都是燃油車。

Model 3是最暢銷的EV，也是唯一大規(guī)模生產(chǎn)的EV。在這方面，比較是不公平的，因為它與前100名榜單中的其他車型呢不同。

但是，任何其他汽車公司本可以推出他們自己的EV產(chǎn)品。而且，他們可以建立自己的充電網(wǎng)絡(luò)，而不是依賴其他企業(yè)。所以在這方面，對比是比較公平的，并且表明人們的確渴望一臺有不錯續(xù)航以及充電網(wǎng)絡(luò)布置的電動車產(chǎn)品。

最近的消費者報告的一篇AAA調(diào)研調(diào)查的文章證實了這一點，20％的美國人預(yù)計他們的下一款車會是EV。據(jù)JDPowers，2017年美國汽車銷量下降2％。這標志著7年穩(wěn)定銷售增長的結(jié)束。鑒于AAA調(diào)研結(jié)果以及Model 3的銷售旺盛，作者預(yù)計2018年美國內(nèi)燃機汽車銷量將下降更多。

https://www.consumerreports.org/hybrids-evs/more-american-drivers-want-electric-cars-aaa-survey-says/

實際上，市場上沒有太多很好的EV產(chǎn)品來替代銷量下滑的內(nèi)燃機汽車。

例如，捷豹I-Pace宣稱可以提供350千瓦的充電能力。但這只是理論上的可能。今天，在公路上不存在350kW充電器，并且還需要好幾年來建立這樣的充電網(wǎng)絡(luò)。實際上，目前尚不清楚350kW充電標準能不能落地。

今年夏季上市，任何購買I-Pace的人都將被迫使用與Bolt和Leaf車主相同的的充電器，只能達到50kW，而不是特斯拉的120kW。為I-Pace充電時間將是特斯拉充電的兩倍。

這意味著特斯拉將要面對一群新的競爭者的結(jié)論是完全不成立的，事實是他們中的任何一個都不能和特斯拉超級充電網(wǎng)絡(luò)相提并論。諷刺的是，所有的競爭者都可能幫助特斯拉的銷售，因為一旦人們對比了充電設(shè)施，特斯拉是唯一的合理選擇。

除非有其他新充電網(wǎng)絡(luò)被建立，而且特斯拉不能使用那種新的基礎(chǔ)設(shè)施，不然現(xiàn)有的競爭反而對Model 3的銷售有利，。如果特斯拉可以使用那種新的基礎(chǔ)設(shè)施，那么特斯拉仍然是最佳的EV產(chǎn)品一，因為它的充電站數(shù)量更加多了。

特斯拉正在生產(chǎn)更多的汽車，而不是銷售它們。這表明特斯拉正在為Q3的稅收減免做準備，把囤積的庫存放在Q3是釋放。

如果特斯拉達到其披露的生產(chǎn)目標，那么Q3的銷售額會達到65億美元，并且創(chuàng)造13億美元的毛利潤。即使不削減開支，這些毛利率也應(yīng)該可以產(chǎn)生凈利潤。

Model 3可能在下一季度從Top 100銷量之外，空降到Top 20銷量車型之中。 也就是說，從7月份開始，Model 3有在Top 100車型榜單中躥升80個位置。