道不同不相為謀！兩家基因不同理念不同的公司，是不可能走得到一起的。這個(gè)簡單的道理，僅僅用了18天就被印證了。

7月20日午間，上汽集團(tuán)發(fā)布公告稱：公司全資子公司上汽香港終止收購神州優(yōu)車及Amber Gem所持有的神州租車有限公司不超過6.13億股股份。

這意味著，18天前被炒得轟轟烈烈的上汽要收購神州租車的說法不攻自破。

說實(shí)在，雖然上汽要收購神州租車被業(yè)內(nèi)炒作也被普遍看好，但我從來沒樂觀過，倒是在聽說此事后，為上汽集團(tuán)捏了把汗。如果成功收購的話，那上汽就掉坑里了。

對上汽多年來的運(yùn)作模式理念的了解，對“神州系”企業(yè)操作邏輯的眼見耳聞，愉觀車市認(rèn)為，神州租車不值得上汽集團(tuán)拿出真金白銀去投資。

耐人尋味的終止“原因”

為何退出神州租車收購，

上汽集團(tuán)董事長陳虹在7月20日下午舉行的上海汽車集團(tuán)股份有限公司2020年第一次臨時(shí)股東大會上的一段回復(fù)耐人尋味。

“出現(xiàn)影響交易達(dá)成的新情況后，交易雙方未能在計(jì)劃時(shí)間內(nèi)就交割先決條件達(dá)成一致，為保護(hù)公司利益，上汽香港決定終止交易?！标惡缯f。

從業(yè)務(wù)上看，神州租車確實(shí)能對上汽集團(tuán)的現(xiàn)有業(yè)務(wù)進(jìn)行有效補(bǔ)充。

上汽集團(tuán)曾這樣解釋收購神州租車的原因：“努力把握產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，加快創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，從傳統(tǒng)的制造型企業(yè)，向?yàn)橄M(fèi)者提供移動出行服務(wù)與產(chǎn)品的綜合供應(yīng)商轉(zhuǎn)型。作為國內(nèi)領(lǐng)軍的汽車租賃企業(yè)，神州在相關(guān)領(lǐng)域內(nèi)具有較為成熟的運(yùn)營管理經(jīng)驗(yàn)，有助于上汽出行業(yè)務(wù)的加快發(fā)展?！?/span>

作為一家傳統(tǒng)車企，這些年，上汽集團(tuán)一直希望能夠在移動出行方面有所作為。一是獲得新的盈利增長點(diǎn)；二是完善上下產(chǎn)業(yè)鏈，為未來出行布局；第三，也是為了提升市值，使上汽脫胎于一家傳統(tǒng)的整車企業(yè)。

陳虹自2014年上任以來，一直希望上汽的市值管理能夠提升。而從“傳統(tǒng)制造商”到“移動出行方案提供方”的轉(zhuǎn)型，就是一個(gè)很好的市值提升契機(jī)。實(shí)際上，近年來，上汽集團(tuán)也一直在出行領(lǐng)域布局。

上汽集團(tuán)在汽車移動出行領(lǐng)域已形成包括分時(shí)租賃、網(wǎng)約車、B端租車等子板塊布局。2016年，上汽集團(tuán)推出了共享出行品牌EVCARD分時(shí)租車；2018年推出移動出行戰(zhàn)略品牌“享道出行“，進(jìn)軍網(wǎng)約車業(yè)務(wù)；2019年又推出企業(yè)級租車服務(wù)品牌“享道租車”。根據(jù)上汽集團(tuán)的數(shù)據(jù)，截至去年12月18日享道出行正式運(yùn)營一周年之際，享道專車目前注冊用戶已突破600萬。

專注于租賃業(yè)務(wù)的神州租車，其不僅僅有強(qiáng)大的數(shù)據(jù)庫，同時(shí)，擅長的個(gè)人長短租車業(yè)務(wù)，也正是上汽集團(tuán)面臨的短板?？梢哉f，從業(yè)務(wù)層面看，上汽集團(tuán)選擇與神州租車合作，可以完善在出行領(lǐng)域的布局。

也正因此，業(yè)內(nèi)紛紛看好上汽集團(tuán)出手收購神州租車。

7月2日，上汽集團(tuán)宣布以其全資子公司上汽香港擬以每股3.10港元的價(jià)格，以現(xiàn)金出資方式收購神州優(yōu)車及Amber Gem所持有的神州租車不超過6.126億股股份，占比28.92%，總價(jià)最多為18.98億港元的消息后，業(yè)內(nèi)贊同的聲音一片。

光大證券表示，拋開財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的影響，從用戶運(yùn)營的角度出發(fā)，入股神州租車有利于提升上汽集團(tuán)在C端租車領(lǐng)域的實(shí)力，同時(shí)補(bǔ)齊上汽的出行業(yè)務(wù)版圖，帶動享道出行品牌的快速發(fā)展。

中金報(bào)告稱，上汽集團(tuán)擬收購神州租車股權(quán)利于上汽集團(tuán)在短租、長租及網(wǎng)約車等各個(gè)出行細(xì)分領(lǐng)域形成布局。光大證券研報(bào)分析認(rèn)為，入股神州租車有利于提升上汽集團(tuán)在C端租車領(lǐng)域的實(shí)力，實(shí)現(xiàn)移動出行的全方位覆蓋。

企業(yè)家和投機(jī)者無法達(dá)成共識

但對于上汽集團(tuán)收購神州租車，愉觀車市卻一直有點(diǎn)莫名的抵觸，認(rèn)為上汽即便要補(bǔ)短板，也不該與神州租車攜手。

從歷年來對上汽集團(tuán)的了解，我認(rèn)為上汽集團(tuán)與所有所謂的傳統(tǒng)汽車制造企業(yè)巨頭一樣，是穩(wěn)重踏實(shí)和努力的。其要去做的事，必定是勤勤勉勉，從基礎(chǔ)和源頭上想方設(shè)法去解決問題，不會投機(jī)取巧走捷徑，技術(shù)也走不得捷徑。以新能源汽車為例，上汽集團(tuán)一直在潛心打造上下游產(chǎn)業(yè)鏈。上汽集團(tuán)也會去打造一些新的項(xiàng)目，上汽也成立了投資公司，去孵化一些前沿的技術(shù)，但是，都是扎扎實(shí)實(shí)在推進(jìn)的。

神州租車恰巧相反。神州租車與4月份爆出財(cái)務(wù)造假的瑞幸咖啡同屬于神州系。瑞幸背后的第一大股東陸正耀，亦為神州租車大股東。雖然旗下?lián)碛猩裰輧?yōu)車、神州租車和瑞幸咖啡三大產(chǎn)業(yè)，并且之前還收購了寶沃汽車，但愉觀車市認(rèn)為，相對于汽車企業(yè)的實(shí)干，對陸正耀的評價(jià)只能用“資本玩家”四個(gè)字。

在資本市場玩轉(zhuǎn)，最主要的是要有數(shù)據(jù)。所以，無論是瑞幸咖啡還是神州租車，都有一個(gè)共同點(diǎn)：瘋狂擴(kuò)張門店，線上補(bǔ)貼。

如瑞幸咖啡的實(shí)際價(jià)格，相當(dāng)于星巴克的一半價(jià)格。陸正耀是玩資本的，他清楚地知道，線下的虧損只要能夠換來流量，在資本市場是可以賺回來的。

在資本市場長袖善舞的陸正耀，原本設(shè)了一個(gè)很好的局。一手握著美國上市公司瑞幸咖啡，另一手掌管神州租車和神州優(yōu)車兩家汽車出行上市公司，在收購寶沃汽車后，打通造車與出行、線上與線下。

然而，瑞幸咖啡一份造假報(bào)告，將陸正耀精心打造的“高樓”推倒了。而在瑞幸咖啡造假以后，甚至也有人懷疑神州租車會不會數(shù)據(jù)造假。而瑞幸咖啡造假后，也將牽動一系列的財(cái)務(wù)反應(yīng)，陸正耀的資金鏈很難不出現(xiàn)問題，這也是神州租車急于出手的原因。實(shí)際上，在瑞幸咖啡造假丑聞以后，今年5月份，北京寶沃把自己的工廠以資抵債，歸還給了舊主——福田汽車。

北汽追捧的神州租車值得買嗎？

神州租車看起來很搶手。

瑞幸咖啡造假丑聞爆出以后，神州租車就也陷入緋聞中。神州系就頻繁傳出收購消息，多家企業(yè)傳出“洽談收購神州租車”，包括吉利、攜程、北汽在內(nèi)紛紛成為“緋聞對象”。

早在今年6月初，就傳出北汽集團(tuán)就與神州優(yōu)車簽訂協(xié)議時(shí)，有業(yè)內(nèi)人士根據(jù)當(dāng)時(shí)股價(jià)測算，若協(xié)議最終生效，神州優(yōu)車或?qū)⑦M(jìn)賬約8億元。

之后，今年7月2日，按照上汽上汽香港擬收購神州優(yōu)車所持神州租車不超過4.42億股股份， 總價(jià)最多為13.72億港元；擬收購Amber Gem所持神州租車不少于1.69億股股份，總價(jià)為5.25億港元。

也就是說收購價(jià)格漲了。

上汽宣布了退出神州租車收購后，7月20日下午，神州優(yōu)車公告稱，為優(yōu)化公司債務(wù)結(jié)構(gòu)，公司擬以每股3.1 港元的價(jià)格向江西省井岡山北汽投資管理有限公司或其指定第三方(以下簡稱“受讓方”)轉(zhuǎn)讓其所持參股公司神州租車的不超過4.43億股股份，轉(zhuǎn)讓對價(jià)為最多 13.72億港元。

北汽的收購價(jià)格也漲了。

不過，愉觀車市認(rèn)為：事情不到最后一刻，誰也不知道中間是否會出現(xiàn)一個(gè)“程咬金”，也不知道北汽真實(shí)的意圖。

擬收購神州租車的江西省井岡山北汽投資管理有限公司，是一家低調(diào)到連北汽都很少有人知道的公司，而近年來，北汽除了奔馳，也沒有出彩的項(xiàng)目，負(fù)擔(dān)卻很多。愉觀車市認(rèn)為，與其說北汽要收購神州租車，更準(zhǔn)確的說法是：徐和誼在關(guān)鍵的時(shí)候，都為陸正耀解了圍。

北汽為何要幫陸正耀解圍？

愉觀車市早在2018年10月發(fā)布的《徐和誼賣寶沃：校友接盤！》一文中，就曾寫到北汽集團(tuán)董事長徐和誼與神州租車創(chuàng)始人、董事局主席兼首席執(zhí)行官陸正耀是校友，均畢業(yè)于北京科技大學(xué)。

而彼時(shí)，受寶沃拖累，北汽旗下的福田汽車處于嚴(yán)重虧損之中。福田汽車2018年半年度報(bào)告顯示，1—6月，寶沃汽車有限公司虧損2.16億，寶沃汽車(中國)有限公司虧損4.66億，寶沃汽車印度有限公司虧損8498萬。也就是說，寶沃當(dāng)年上半年在中國和印度的虧損額達(dá)到6.9億元，占了福田汽車虧損額度的三分之二。

2019年3月，陸正耀出手收購寶沃，幫徐和誼減了虧。也就是說，徐和誼和陸正耀不僅是校友，還稱得上“患難之交”，在關(guān)鍵的時(shí)候，相互幫助攙扶一把。

拋除情誼，對于在商言商的“外人”來說，一旦拿出真金白銀，就該好好考慮其中的機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)。

從數(shù)據(jù)上看，神州租車已經(jīng)牢牢占據(jù)著中國汽車租賃公司前列的位置。截至2019年，神州租車在國內(nèi)300多個(gè)城市設(shè)有1100多個(gè)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，個(gè)人客戶超過千萬、企業(yè)級用戶達(dá)到數(shù)萬家。去年租賃業(yè)務(wù)營業(yè)收入55.6億元，車隊(duì)總規(guī)模為14.89萬輛，其中平均每日汽車租賃車隊(duì)規(guī)模11.16萬輛。

但是，神州租車最近幾年的發(fā)展已經(jīng)陷入瓶頸。一方面，其營收在2017年達(dá)到77.17億后見頂，2018年下滑16.33%，2019年也僅僅恢復(fù)至76.95億。另一方面，其凈利潤在2019年僅為0.31億，同比大幅下降89.38%，與2015年-2016年超過14億的水平更是不可同日而語，今年一季度則大虧1.88億。

此外，其負(fù)債高企，2017年-2019年，其負(fù)債總計(jì)分別為127.66億、142.32億、165.4億，今年一季度雖下降至131.84億，但截至一季度末，其資產(chǎn)負(fù)債率仍高達(dá)62.52%。

““我們收購一家公司不是只講收購，更重要的是收購后的運(yùn)營，本著對公司及股東利益負(fù)責(zé)的態(tài)度，我們及時(shí)終止這次交易。終止該交易不會對上汽的生產(chǎn)經(jīng)營和發(fā)展造成影響?！?/span>陳虹為終止收購作出的解釋，一語道出真諦。

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