來源：深燃 作者：周繼鳳 編輯：金玙璠

最近特斯拉戲碼十足。

CEO埃隆·馬斯克在遲到數月的電池日上畫了無數張大餅； 

特斯拉10月初又亮出了降價刀法，市場上源源不斷長出新韭菜；

特斯拉取消了7天無理由退車政策，主動取消了公關部，馬斯克的個人Twitter成了唯一的對外公關窗口；

2020年Q3財報發(fā)布的前一天，馬斯克在Twitter公布，即將推出全自動駕駛測試版，再度刺激了市場和大眾的神經； 

但這些都不及10月22日北京時間凌晨四點公布的2020年Q3季度財報刺激，特斯拉拿出了史上最好的業(yè)績： 

遠高于市場預期的營收（87.71億美元）、幾乎等同于前四個季度總和的凈利潤（3.31億美元），連續(xù)五季度盈利。分析師甚至稱，標普500指數必須納入這家電動汽車制造商了。 

即便如此，世界上最富有的男人之一埃隆·馬斯克肩上的擔子依舊非常重——他立下的flag是2020年實現50萬輛交付的目標。 

伴隨Q3季度業(yè)績的發(fā)布，我們可以計算出，截至2020年9月份，特斯拉累計交付31.835萬輛，這意味著，距離年初制定的50萬輛交付指引，還有18.165萬輛的距離。

這個任務量有多重？自2018年以來，特斯拉單季度銷量都沒超過18萬輛，如今史上最好成績是今年Q3季度交付的13.93萬輛。 前面一系列動作似乎都成了小打小鬧，如今分析師和市場都盯著的關鍵問題是——馬斯克，年底快到了，你的KPI能完成嗎？ 

五連盈，史上最好的業(yè)績

毫無疑問，特斯拉業(yè)績和股價的驅動力是汽車交付量，本季度創(chuàng)紀錄的交付量讓其實現了創(chuàng)紀錄的業(yè)績高增長。 

數據來源 / 財報、公司官網制圖 / 深燃 

財報顯示，特斯拉Q3季度營收87.71億美元，同比增長39.2%，略高于市場預期的84.78億美元；凈利潤為3.31億美元，幾乎是特斯拉前四個季度的凈利潤總和，同比增長131%，略不及市場預期的3.69億美元。 

通常，更多的交付量意味著更高的收入以及利潤，但這一切其實取決于特斯拉每輛車的平均價格。

特斯拉在財報中指出，汽車平均售價(ASP)相比去年同期略有下降，產品結構繼續(xù)從Model S和Model X轉向更便宜的Model 3和Model Y。說白了就是，隨著單車價格下降，利潤也因此而攤薄。

數據來源 / 財報、公司官網制圖 / 深燃 

但好在，特斯拉毛利率始終保持在穩(wěn)定狀態(tài)，整體毛利率一直維持在20%以上。值得關注的是Q3季度的汽車銷售毛利率（也就是單純賣出新能源車所剩下的毛利，特斯拉另有軟件收入）相比于前幾個季度抬升了，說明在降價的同時，特斯拉找到了壓縮成本提高盈利空間的方式。 

此前特斯拉基本處于盈虧平衡狀態(tài)，凈利率僅為1%左右，而Q3季度，凈利率增長為4%。隨著生產規(guī)模進一步擴大、未來銷售額進一步提升，可以預見特斯拉將會進一步釋放盈利空間。 

能否實現五個季度連續(xù)盈利，同樣是市場對特斯拉的拷問，如今靴子落地，特斯拉實現了五連盈，徹徹底底證明了盈利能力，而且今年有望成為連續(xù)多年虧損后的第一個盈利年份。

更為重要的是，特斯拉再一次有望進入標普500指數。此前，在7月23日公布Q2業(yè)績后，特斯拉凈利潤超預期且連續(xù)4個季度盈利，已符合納入標普500的關鍵條件，但最終落選。如今特斯拉繼續(xù)保持盈利，正如富國銀行分析師克里斯托弗·哈維（Christopher Harvey）在最近一份研究報告中解釋的那樣，如果特斯拉最終再次實現盈利，那么標普500指數就必須納入這家電動汽車制造商。 

50萬輛KPI能完成嗎？

特斯拉公布第三季度交付量時，幾乎所有人都松了口氣——7月至9月間，交付了13.93萬輛汽車，生產了14.5036萬輛汽車，遠超預期。但馬上又開始替馬斯克擔心，馬上就到年底了，2020年的KPI能完成嗎？ 

馬斯克2019年就曾立下flag，當年交付量達到36萬至40萬輛。到了2019年Q4季度業(yè)績發(fā)布時，特斯拉全年共賣出36.75萬輛，同比增長約50%，不僅完成了KPI，還一度大幅超過華爾街預期。 

于是特斯拉繼續(xù)立下了來年flag——2020年的電動車交付量將“輕松超過50萬輛”。

彼時，特斯拉自信地認為，“由于Model 3在上海上市，以及Model Y分別在上海和弗里蒙特投產，今年的產量可能會超過交貨量。Model 3和Model Y的總產能目前為每年40萬輛，特斯拉工廠正在增加機器，已將這一數字提高到每年50萬輛?！?/p>

按照這一邏輯，50萬輛妥妥地沒問題。

萬萬沒想到，新冠疫情席卷全球，車市一度陷入寒冬，不少車企紛紛折戟。美國第一大傳統汽車制造商通用汽車表示，今年三季度在美國的汽車銷量同比下滑近10%，但跌幅已較二季度的暴跌34%大幅收窄，當時公司所有北美工廠都暫時停工應對疫情。 

而3月23日特斯拉的加州工廠也因疫情停產，直到5月中旬才開始復工。2019年5月特斯拉發(fā)給員工的一封內部郵件顯示，特斯拉加州工廠周產能約7000輛。

按此計算，加州工廠停工近7周，已讓特斯拉損失約4.9萬輛的產量。但特斯拉依舊沒有下調年初定下的額度。從1-9月份的銷量看，特斯拉咬牙撐過去是有道理的。 

數據來源 / 財報、公司官網制圖 / 深燃

特斯拉2020年第二季度生產8.2萬輛新車，交付9.1萬輛新車。其中Model 3和Model Y兩款是主力軍，交付量超8萬。業(yè)績一公布，大大超出了分析師們的預期。 

第三季度的數據一公布，市場更是一片看漲。三季度特斯拉交付汽車13.93萬臺，同比增長43.6%，環(huán)比增長53.7%。相比2019年特斯拉季度增長基本處于個位數，50%以上的環(huán)比實屬罕見。 

韋德布什證券分析師稱，中國市場需求旺盛以及歐洲銷售旺盛的地區(qū)是幫助其實現目標的關鍵。該分析師補充說，特別是中國可能會在未來幾年“顯著提高”特斯拉的盈利能力，因為中國市場將占特斯拉年銷售額的40％以上。 

易觀分析師也表示，特斯拉國產化能夠大幅拉升其銷量，因為在過去幾年里，中國新能源汽車銷量占全球一半以上，特斯拉2019年在中國的銷量相比上一年增加了160%，隨著2019年10月上海工廠開工量產，也會進一步推動其今年中國市場的表現。 

但即便如此，對于特斯拉來說，能否完成50萬銷量，依舊是個未知數。

一方面在于，剩下三個月壓力過大。 加上三季度交付了13.93萬輛車，截至9月份，特斯拉2020年累計交付量是31.835萬輛，距離年初制定的50萬輛的交付指引，還有18.165萬輛的距離。自2018年以來，特斯拉單季度銷量都沒超過18萬輛。 

另一方面，北美市場似乎對最為暢銷的Model 3開始疲軟。

研究機構Cross-Sell最近匯編了車輛注冊數據，發(fā)現盡管特斯拉第三季度的整體交付量達到了創(chuàng)紀錄的13.93萬輛，但在加利福尼亞州，特斯拉的注冊量卻同比下降了13％，主要原因是Model 3的注冊量大幅下降，跌幅達60%。而加利福尼亞的電動汽車市場被視為整個美國電動汽車行業(yè)的領頭羊。從2020年7月到2020年9月，該州注冊了約1.62萬輛特斯拉。 

并且Cross-Sell今年7月公布的報告顯示，特斯拉二季度在加州的注冊量為9774輛，同比減少近48%。在Cross-Sell報告中追蹤的23個州，特斯拉總注冊量為18702輛，減少近49%。

時間不能等人，馬斯克明白，大力不會出奇跡，但降價會。 

如今，特斯拉將北美包括Model 3、Model S和Model X在內的車型價格進行下調，降價幅度最高達6%；在中國，Model X和Model S兩款高端車型降價幅度為4%，特斯拉在十一假期第一天，將最為暢銷的Model 3的入門款降至24.99萬元。 

特斯拉的降價刀法已經昭然若揭——降價促銷，年底沖個業(yè)績。 

未來動力在哪里？

在財報發(fā)布前，特斯拉唯一“公關負責人”——埃隆·馬斯克在Twitter上發(fā)言表示，全自動駕駛測試將于當地時間10月20日晚（也就是北京時間10月21日早上）推出。 

市場小小地興奮了一下，隨后因為特斯拉超出市場預期的業(yè)績，盤后漲超3%。要知道，特斯拉股價在過去兩周基本大致持平。

而此前，特斯拉一路暴漲，股價最高值達到502美元。從9月底開始，特斯拉股價一直在440美元上下波動。而在過去6個月里，特斯拉股票的平均市值達到了2500億美元，馬斯克甚至有可能解鎖第四筆股權獎勵，價值超過30億美元。

按照與公司的約定，馬斯克本人并不直接領薪水，只拿期權，特斯拉股東大會以1000億美元為起點、500億美元為單位，設定了12個市值門檻。每達到一個市值門檻，馬斯克就能獲得一次期權獎勵。特斯拉股價大漲，今年5月和7月，馬斯克的前兩檔股權獎勵已被激活，并獲得了1690萬股（拆股后）股權獎勵。特斯拉曾在8月11日宣布進行1比5的股票分拆，目的是讓更多投資者以更低價格買到股票，不會改變股東權益派息等。

中國汽車流通協會常務理事、行業(yè)分析師賈新光此前解讀特斯拉：特斯拉的股市運行與國內不太一樣，它使用美股的概念——高潛力，比如蘋果，亞馬遜等高科技企業(yè)的高市值主要看潛力。

他還提到，很多特斯拉股票持有者的觀點是，馬斯克就是下一個喬布斯，特斯拉能漲到1萬億美元的市值。馬斯克與特斯拉深度綁定，特斯拉的市值直接決定了他本人的收益，另外，馬斯克同樣任太空探索技術公司SpaceX的CEO，這不但成了馬斯克的“助攻”，甚至有很多特斯拉技術難題都是SpaceX的專家?guī)椭愣ǖ摹?nbsp;

也就是說，不斷有新概念、新產品出來，才能支撐特斯拉股價上漲，填平估值泡沫。Electrek總編輯甚至在文章中點名，關鍵是特斯拉明年增長的動力，市場正在密切關注這些項目。 

來源 / Unsplash

下一個季度以及明年增長的動力主要在哪里？ 

在財報中，特斯拉直接點明，實現50萬產能的目標主要取決于Model Y的產量、上海超級工廠的環(huán)比增長，以及物流和交付效率方面的進一步改善。

如今，上海工廠Model 3的產能已經增加至25萬輛/年，干勁十足。而Model Y顯然是特斯拉未來一枚重要的棋子。 

特斯拉于去年3月份發(fā)行Model Y，今年1月份投產，并且搶在今年3月份就開始交付。據悉，國產版Model Y的首次生產或將于今年11月初開始。 

摩根士丹利分析師亞當·喬納斯認為，Model Y或幫助特斯拉在電動車市場獲得更大的份額。原因無他，與轎車相比，SUV車型更受中國、美國等地消費者的歡迎。

在2018年四季度的財報分析師電話會議上，馬斯克就透露，中型跨界運動型多用途汽車（SUV）是最暢銷的車型，因而預計Model Y會比Model 3的需求更高，甚至翻一番。 馬斯克一直頗為推崇Model Y，曾表示，“這（Model Y）將是汽車車身工程的一場革命……特斯拉成功地將Model 3中的70個零件整合成了Model Y中的2個零件，這一重大改進只是一個開始?！?/p>

從目前的實際情況看，據Cross-Sell報告稱，第三季度在加利福尼亞州僅注冊了6500輛Model 3，而Model Y的注冊數量接近7300。這可能表明，Model 3在加州正接近市場飽和，或者，一部分需求正在轉向SUV而不是轎車。

除Model Y外，馬斯克在Q3業(yè)績公布后的電話會議中透露，旗下首款半掛式電動卡車Semi也將從2021年開始交付，還立下flag——將于2021年晚些時候交付首批電動皮卡Cybertruck。盡管這兩款車型已經多次跳票，但依舊值得期待，尤其是電動皮卡Cybertruck。 

皮卡在美國車市占有重要位置。據太平洋證券的研報，美國作為皮卡市場規(guī)模最大的市場，皮卡文化氛圍濃厚，在售車型豐富，具備商乘兩用功能，年銷量接近300萬輛，市場占比18%左右。特斯拉推出電動皮卡又將進一步提高市占率。 

馬斯克預計，柏林工廠將從明年開始交付汽車。三大工廠齊齊發(fā)力，特斯拉的產量又將進一步攀升。

也許是底氣十足，馬斯克甚至在電話會議中重申了“電池日”立下的flag，到2030年前，實現每年銷售2000萬輛汽車的目標。

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