題圖來自“公開圖片”

“超級工廠”一向為特斯拉所津津樂道，但如今質(zhì)疑聲越來越多。

12月25日，有媒體揭露特斯拉上海超級工廠為完成產(chǎn)能將不合格的零件裝車，內(nèi)部盛行“包工頭”式的管理風(fēng)格，員工福利差，直指這是一座“血淚工廠”。對此，特斯拉副總裁陶琳回應(yīng)稱：“文章編織得如此離譜，超出想象?！?/p>

但產(chǎn)能的確曾是特斯拉難以走出的“地獄”，這也再次引發(fā)了業(yè)界關(guān)于“特斯拉市值是否有泡沫”的討論。

今年以來，特斯拉市值一路走高突破6000億美元，是傳統(tǒng)車企龍頭豐田的近三倍。從時間軸來看，從2000億美元到5000億美元，特斯拉用了不到5個月，接下來1000億美元的市值飛漲，僅耗時短短10個交易日。

特斯拉市值上升速度之快，令外界咂舌。在其帶領(lǐng)下，2020年新能源汽車板塊仿佛集體掛上五檔飆車，漲勢空前。

股價狂奔

以市場對車企的傳統(tǒng)估值邏輯來看，以造車新勢力之姿入局的新能源車企，在產(chǎn)銷量、營業(yè)收入、盈利能力等方面，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如傳統(tǒng)車企，卻已經(jīng)在資本市場完成對傳統(tǒng)百年車企的接連反超。

特斯拉無疑是其中的“佼佼者”。今年年中，特斯拉首次將傳統(tǒng)汽車龍頭豐田汽車甩在身后，登頂全球市值第一大汽車公司。很少有人想到，這只是開始。半年之后的今天，特斯拉市值已經(jīng)超過第二至六名（豐田、大眾、奧迪、戴姆勒、比亞迪）5家總和。

大洋彼岸的“特斯拉中國門徒”中，理想和小鵬今年夏天相繼登陸美股，股價也一路飛漲，截至12月24日漲幅分別達(dá)154.96%和179.13%。

先理想和小鵬一步上市的蔚來，今年更是一掃去年在1美元退市邊緣“瘋狂徘徊”的“頹勢”，股價最高漲至近60美元，今年以來漲幅1038.56%。

2020年彭博相關(guān)指數(shù)顯示，蔚來創(chuàng)始人兼CEO李斌高居全球五百位富豪財富增加速度榜首。不僅自己擺脫了“2019年最慘的人”的帽子，李斌還笑稱“蔚來已從ICU轉(zhuǎn)到普通病房”。

一時間，神話光環(huán)與強(qiáng)烈爭議都聚焦到新能源汽車身上。一邊有權(quán)威分析師炮轟稱新能源汽車將成史上最大泡沫，另一邊是機(jī)構(gòu)股東源源不斷進(jìn)場加注。

一級市場和二級市場同時出現(xiàn)投資標(biāo)的營收和估值差異巨大、但資本依然不懈追逐的情況。這其中，究竟是誰喪失了理智？

支撐漲幅的三重邏輯

近期新能源汽車板塊全線暴漲，業(yè)界關(guān)于其是泡沫還是機(jī)遇的討論不絕于耳。

經(jīng)營形勢的轉(zhuǎn)優(yōu)是新能源汽車估值上漲的第一步。

特斯拉財報顯示，2020Q3其營收同比增長39.2%至87.7億美元；營業(yè)凈利率達(dá)到4.2%的歷史新高；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為24億美元，環(huán)比和同比分別大漲148.96%及198.37%。

連續(xù)第五個季度實現(xiàn)盈利，且具備盈利能力穩(wěn)定提升，現(xiàn)金流數(shù)據(jù)也表現(xiàn)穩(wěn)健，這些成績是特斯拉新能源汽車龍頭地位的有力支撐。

國內(nèi)，蔚來、小鵬和理想下半年先后宣布毛利率轉(zhuǎn)正。銷量攀升持續(xù)拉升營收，毛利高于預(yù)期，虧損大幅收窄，后續(xù)利潤改善空間值得期待，“電動三杰”的強(qiáng)勢表現(xiàn)不斷向資本市場傳遞出積極信號。

資本市場中，光“引領(lǐng)行業(yè)”四個字便意味著投資價值。能夠在大潮中脫穎而出的頭部優(yōu)質(zhì)企業(yè)，勢必是資金長期追逐的對象。

但電動車并非全新物種，為什么偏偏在這個時候被引爆？

“當(dāng)下已經(jīng)是理想時機(jī)?！鄙虾Ｋ怪Z波基金管理有限公司基金經(jīng)理Sam解釋道，“新能源汽車發(fā)展的背后需要很多系統(tǒng)支持，除了插電之外，要有5G通訊、語音識別、充電樁、自動駕駛、AI。這些都是支持新能源汽車的必備條件，有了這些才有新能源汽車的爆發(fā)?！?/p>

耀途資本創(chuàng)始合伙人白宗義持相似觀點，他認(rèn)為資本在今年蜂擁而至有其必然性。

“在技術(shù)變革、產(chǎn)業(yè)變革的時間節(jié)點上，市場中的資本必然要去追逐創(chuàng)新性公司，加上受年初新冠疫情的影響，今年有價值的資產(chǎn)標(biāo)的非常少，在市場看來新能源汽車概念股是少有的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)?！?/p>

白宗義透露：“一級市場現(xiàn)在都在‘搶’項目，根本不在意估值?！?/p>

政策面趨勢清晰是中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)向好的另一個重要支撐點。

據(jù)國務(wù)院《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021—2035年）》，預(yù)計到2025年新能源汽車滲透率將實現(xiàn)接近20%的目標(biāo)。就現(xiàn)下不足4%的滲透率而言，該領(lǐng)域未來發(fā)展空間廣闊。

“長期來看，政策不斷助推市場預(yù)期，資金對新能源汽車的關(guān)注度也會有增無減。”一位業(yè)內(nèi)人士對億歐說。

在自身業(yè)績轉(zhuǎn)優(yōu)+行業(yè)迎來拐點+未來發(fā)展確定性強(qiáng)的“三重護(hù)法”下，新能源汽車板塊備受市場追捧是必然結(jié)果。

接下來該怎么唱？

資本為新能源汽車起了個高調(diào)，尚且稚嫩的造車新勢力們接下來又該怎么唱？

“判斷是否有泡沫的依據(jù)很簡單，第一企業(yè)是否有源源不斷的自我造血盈利能力，第二是否能夠不斷擴(kuò)大利潤來源?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士告訴億歐。

以特斯拉為代表的一眾新能源車企，已初步展示了自身的造血盈利能力。未來的道路也逐漸清晰，“智能化”將帶來更大的想象空間。

宏景智駕創(chuàng)始人兼CEO劉飛龍認(rèn)為，智能駕駛能從根本上改變未來出行方式，而引領(lǐng)智能駕駛的重任就在“特斯拉們”身上。“相比傳統(tǒng)車企，造車新勢力更有斗志和活力，智能駕駛的研發(fā)基因與生俱來?！?/p>

造車新勢力志在重新定義智能汽車，并重塑汽車產(chǎn)業(yè)價值鏈。

從盈利模式上看，傳統(tǒng)汽車企業(yè)利潤主要由“汽車銷量*單車凈利潤”構(gòu)成，而造車新勢力從誕生之初便預(yù)埋延伸價值鏈條的布局，并正在不斷擴(kuò)大軟件、科技出行及增值服務(wù)等收入來源。

凱輝基金創(chuàng)始人李貿(mào)祥認(rèn)為，造車新勢力的生態(tài)打造，為其儲備了持續(xù)變現(xiàn)的價值來源。

“未來汽車不僅僅是汽車，它會成為物聯(lián)網(wǎng)的重要組成部分。從手機(jī)行業(yè)的發(fā)展趨勢我們就可以看到，目前最值錢的并不是手機(jī)制造商，而是布局相關(guān)生態(tài)業(yè)務(wù)的公司。”

12月21日，豐田掌門人豐田章男炮轟電動車、不滿電動化趨勢的言論上了熱搜，或許側(cè)面證實，新能源汽車正在對原有燃油車體系的商業(yè)模式造成強(qiáng)烈沖擊。

而當(dāng)日，A股新能源汽車板塊再次全線爆發(fā)，鋰電池和整車板塊漲幅居前。比亞迪臨近收盤漲停，報收193.6元/股，超120億元的成交額居兩市首位；寧德時代午后漲超10%，總市值逼近7500億元。

寫在最后

即便能夠厘清新能源車企的估值上漲邏輯，但資本市場前所未有的價格高位和過熱的上漲速度，很有可能透支其未來3-5年的市場預(yù)期。

一位不具名行業(yè)分析師直言：“現(xiàn)在已經(jīng)不流行討論二級市場新能源板塊是否存在泡沫了，業(yè)內(nèi)探討的都是這個結(jié)構(gòu)性泡沫有多大、何時破滅的問題?！?/p>

金融投資大鱷喬治·索羅斯的一句話放在當(dāng)下頗為適用：“要獲得財富，做法就是認(rèn)清其假象，投入其中，然后在假象被公眾認(rèn)識之前退出游戲。”

即使長期發(fā)展趨勢具有確定性，但新能源汽車板塊短線行情波動劇烈，對于眾多風(fēng)險承受能力較弱的散戶而言，投資需要更為謹(jǐn)慎。

以特斯拉為例，最近一月股價振幅超40%，部分投資者心態(tài)也隨股價跌宕起伏。同時持有特斯拉和小鵬汽車的一位股民坦言“看不懂”，為了避免被“割韭菜”，自己最近打算看時機(jī)“下車”。

他苦澀一笑：“持有新能源汽車實在需要信仰?！?/p>

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