一、引子

西元二零一八年十二月十一日，也就是中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)月度汽車銷量數(shù)據(jù)例行發(fā)布的那一天，我獨(dú)在金融街威斯汀大酒店一樓大廳徘徊，遇見程君，前來問我道，“先生可曾為汽車行業(yè)寫了一點(diǎn)什么沒有？”我說“沒有”。她就正告我，“先生還是寫一點(diǎn)罷；雖然壓根就沒人看你的文章，但是在行業(yè)被輿論活埋的節(jié)點(diǎn)，一個(gè)裝X的汽車研究員，總應(yīng)該說點(diǎn)什么?！?/p>

這是我知道的，在此之前汽車銷量累月負(fù)增長(zhǎng)，各類知名自媒體就已經(jīng)開始或者籌謀開始大吹大擂給汽車行業(yè)辦葬禮了，這次累計(jì)銷量增速終于跌到了0以下，自媒體葬禮上哪嘹亮高亢的嗩吶聲我隔著威斯汀酒店厚重的大理石外墻都聽的到。作為“說透商業(yè)生活本質(zhì)”的公號(hào)，我也深覺是時(shí)候貢獻(xiàn)點(diǎn)西洋打擊樂器，給汽車行業(yè)葬禮唱唱反調(diào)了。

（西洋打擊樂器）

鑒于注意力有限法則，也因?yàn)槟瞄L(zhǎng)期裝深沉編故事誰都會(huì)做，而且做得人已經(jīng)夠多了，今天我們只講短期狀況（看到2019年），長(zhǎng)期的故事以后再說。我們力圖用三句話講清楚汽車行業(yè)現(xiàn)在發(fā)生了什么。第一句，當(dāng)前銷量跌的并不算多；第二句，當(dāng)前市場(chǎng)上對(duì)于行業(yè)銷量增速下滑原因的分析，基本全錯(cuò)；第三句，銷量跌成負(fù)數(shù)，并非壞事。

二、第一句話

汽車銷量跌幅當(dāng)前并不算多

從七月份汽車銷量開始負(fù)增長(zhǎng)，很多人就慌了；9月起進(jìn)入兩位數(shù)負(fù)增長(zhǎng)以來，很多人，甚至專業(yè)人士，更是慌得一批。這屬于完全不知道行業(yè)為什么下跌的。

我引用我上邊說的要講的第二句話的一個(gè)結(jié)論，來說一下為什么當(dāng)前汽車行業(yè)銷量跌幅并不算多。后邊再詳細(xì)解釋這個(gè)結(jié)論。 

這個(gè)結(jié)論就是，汽車行業(yè)當(dāng)前的短期急跌，因且只因?yàn)榍捌谫徶枚悳p半政策的透支。 

為什么這么決絕的說只因?yàn)檫@個(gè)，后邊我會(huì)說?，F(xiàn)在先用這個(gè)結(jié)論說，為什么行業(yè)銷量跌的并不多。 

當(dāng)我們把原因鎖定在購置稅減半政策的透支作用時(shí)，我們就有了把當(dāng)前數(shù)據(jù)和誰對(duì)比的標(biāo)準(zhǔn)，而不是只是一看數(shù)據(jù)就開始慌，就開始辦葬禮。以購置稅減半政策為錨，我們都知道最近的一次購置稅減半政策是2015年10月到2016年全年，次近的一次就是2009年。 

購置稅減半政策并不是永久減半，他是一個(gè)減半再恢復(fù)的過程。所以他的唯一作用就是把未來的消費(fèi)硬拽到購置稅減半政策實(shí)施的時(shí)間區(qū)間。把當(dāng)前數(shù)據(jù)做的好看，讓以后的數(shù)據(jù)變的很慘。這個(gè)政策與其說是產(chǎn)業(yè)政策，不如說是數(shù)據(jù)作弊。這也是為什么這次行業(yè)即使跌成這樣，國(guó)家也沒有再度開啟購置稅減半政策的一個(gè)重要原因——因?yàn)檫@個(gè)政策太坑了。 

所以接下來，我們來看這個(gè)太坑了的政策帶來的數(shù)據(jù)作弊的效果。

數(shù)據(jù)支持：Avalon系統(tǒng) 

數(shù)據(jù)支持：Avalon系統(tǒng)

表和圖都呈現(xiàn)給大家，哪個(gè)習(xí)慣看哪個(gè)。對(duì)應(yīng)2009-2010-2011這三年從購置稅減半政策實(shí)施到回復(fù)一半再到全恢復(fù)的過程，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，2016-2017-2018這個(gè)完全相同的過程中，今年汽車銷量增速比去年以及比2016年，跌幅其實(shí)都很平穩(wěn)。 

從圖上看的表現(xiàn)就是2016年到今年汽車銷量增速圖的斜率極其平緩，遠(yuǎn)比不上2009-2010-2011系列的降幅，那才叫狂跌，今年只是隨便跌一跌而已。

如果從表上看，我們假定2018年疊加12月繼續(xù)下跌后全年銷量增速-4%。那么從2016年高點(diǎn)到今年年均跌幅只有不到9%，今年和去年比，跌幅只有7%?？纯?009年購置稅減半政策的結(jié)果，2009-2011年，銷量增速年均跌幅高達(dá)21.85%，2011與2010比，銷量跌幅30%。 

刺激不刺激！那才叫狂跌，今年只是毛毛雨。所以今年汽車行業(yè)的下跌，對(duì)坑人政策的正常反應(yīng)而已。你要找對(duì)正確的比較對(duì)象和比較區(qū)間，別輕易給別人開葬禮。

第一句話解釋完畢。 

三、第二句話

當(dāng)前市場(chǎng)上對(duì)于行業(yè)銷量增速下滑原因的分析，基本全錯(cuò)。

我還在汽車行業(yè)的時(shí)候。業(yè)內(nèi)人士跟我說，汽車行業(yè)受政策影響很大，最顯著的例子就是購置稅減半。

這話離本質(zhì)的距離太遠(yuǎn)。

實(shí)際上汽車行業(yè)受政策影響并不大。有影響的是，汽車消費(fèi)作為可選消費(fèi)，價(jià)格彈性和收入彈性大。因此汽車價(jià)格的變化和消費(fèi)者收入的變化對(duì)銷量影響明顯。購置稅減半政策對(duì)銷量有影響，只不過是因?yàn)樗淖兞似嚨南鄬?duì)價(jià)格，同時(shí)又存在時(shí)間限，所以調(diào)動(dòng)了購買的積極性。

這就不僅僅是一個(gè)政策問題，更多的是一個(gè)與消費(fèi)者博弈的過程。不僅要有力度，還要擇時(shí)，還要給這份“愛”加上一個(gè)期限。沒有力度、沒有期限的，比如前一段時(shí)間的車船稅取消，就基本沒砸出水花；有力度，沒有擇時(shí)的，比如15、16年購置稅減半政策，對(duì)汽車銷量的拔高作用，就遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如09年的效果。因?yàn)?9年的汽車銷量基本上是自然增長(zhǎng)，而且消費(fèi)力還很旺盛，政策需要對(duì)抗的只是金融危機(jī)下的悲觀情緒。而到了15年，本身銷量就是被前期購置稅減半政策透支、反透支之后的結(jié)果，同時(shí)又存在收入下行的壓力，購置稅減半政策減下來的那5000塊錢要扛的因素太多、太宏大，遠(yuǎn)不是09年一個(gè)輕飄飄的情緒可比，因此效果就差了很多。

如果今年再要實(shí)施購置稅減半政策，那就不僅要扛收入下行壓力，還要扛勢(shì)頭猛烈的16年購置稅減半政策透支效應(yīng)。對(duì)比2011年的下跌勢(shì)頭，可以知道，5000塊錢的消費(fèi)端減稅是扛不住的。這也是今年年底，市場(chǎng)瘋狂討論要不要再次調(diào)減購置稅時(shí)，國(guó)家信息中心徐長(zhǎng)明主任跳出來說，減稅也擋不住下跌趨勢(shì)的原因。確實(shí)擋不住，而且還會(huì)把接下來幾年的銷量搞的更糟，不如讓市場(chǎng)自發(fā)快速出清。這是何以今年行業(yè)銷量大幅下跌的情況下，國(guó)家沒有再次開啟這個(gè)政策的另一個(gè)原因。因?yàn)闆]有用。 

進(jìn)入2018年后半年，汽車行業(yè)銷量開始負(fù)增長(zhǎng)。行業(yè)內(nèi)外關(guān)注汽車行業(yè)的人，談?wù)撨@個(gè)事情，都愛加一個(gè)開頭——中國(guó)汽車高速增長(zhǎng)了10年，汽車保有量已經(jīng)很高了，行業(yè)進(jìn)入低增速甚至負(fù)增長(zhǎng)是很正常的事情。言下之意，因?yàn)橹袊?guó)汽車保有量高，所以汽車銷量增速下來了。 

這話其實(shí)也很奇怪。

首先第一點(diǎn)，中國(guó)汽車保有量一點(diǎn)都不高。我有數(shù)據(jù)。

世界各國(guó)汽車千人保有量情況

數(shù)據(jù)支持:Avalon系統(tǒng)

2017年中國(guó)汽車千人保有量156輛，低于全球平均水平。1980年，日本人均國(guó)民收入跟我們此刻差不多，那時(shí)候日本汽車千人保有量336輛，我們對(duì)應(yīng)收入只有人家一半，中國(guó)汽車保有量一點(diǎn)都不多。

其次，如果你說不考慮平均，只考慮總量，汽車太多了，汽車銷量增速就低了。但是此刻人均擁有量是不足，這意味著你的鄰居有車，而你沒車。你提這個(gè)觀點(diǎn)，意味著你認(rèn)為——你的鄰居們都有車了，車太多了，所以你就不買車了。這個(gè)邏輯極其可笑。只要你有錢，你的鄰居都買車了，對(duì)你的刺激一定是你更會(huì)加速買車，買個(gè)比他還好的車，氣死他，而不是不買車，讓他在你面前炫耀。中國(guó)汽車快速增長(zhǎng)的階段就是這個(gè)特征，攀比風(fēng)、炫富風(fēng)的羊群效應(yīng)，支持了中國(guó)汽車很多力量。 

又有一些人說了，汽車保有量多了，中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施跟不上，路堵、停車位不好找。中國(guó)人不買車了。 

這看起來很對(duì)，但，你要明白，中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施跟不上，不止是汽車相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施跟不上。而是整體基礎(chǔ)設(shè)施跟不上。

你去北京街頭看看，車很多，都堵在路上，很堵，很鬧心。但是你去同時(shí)段的北京地鐵去看看，那就不僅僅是很堵、很鬧心了，那是很塞、很要命。就算沒要了命，在那人貼人的車廂里也很遭罪、很不優(yōu)雅、很沒尊嚴(yán)。開車的人起碼還能保持這一點(diǎn)尊嚴(yán)和所優(yōu)雅，而且要舒服的多。 

1992年，深圳“股瘋”810事件爆發(fā)，百萬股民炒深圳，當(dāng)時(shí)為了買抽簽表，股民們這樣排隊(duì)。

（810的擁擠狀況）

當(dāng)時(shí)媒體描述這些人：為了防止有人插隊(duì)，排隊(duì)的股民所有人后面一個(gè)人緊貼著前面一個(gè)人，不分男女，緊緊相依。為了發(fā)財(cái)?shù)膲?mèng)想，所有人都放棄了故老相傳男女授受不親的傳統(tǒng)。認(rèn)為他們?yōu)殄X不顧尊嚴(yán)。

但是今天你去北京地鐵的早晚高峰去體驗(yàn)一下，無車族（甚至有車但是被限號(hào)的上班族）每天都要經(jīng)歷一下比當(dāng)年810嚴(yán)酷兩倍以上的擁擠（810只排縱隊(duì)，但地鐵里的緊緊相依是四面八方的），而且沒發(fā)財(cái)夢(mèng)可信靠。日復(fù)一日，年復(fù)一年。面對(duì)同樣糟糕的基礎(chǔ)設(shè)施情況，只要你有購買力，你是愿意在寶馬里堵車，還是在地鐵里當(dāng)沙丁魚，答案其實(shí)不言而喻。

（一線城市無車地鐵族的日常）

你可以再到各大寫字樓看看，你會(huì)發(fā)現(xiàn)除了部分靠近地鐵站的寫字樓，在12月的寒風(fēng)中，有車的人起碼可以坐在車上暖暖的聽著音樂堵；而沒車的人，大多要頂著刺骨寒風(fēng)，走15分鐘到半個(gè)小時(shí)到地鐵站，或者騎著共享單車，頂著更刺骨的寒風(fēng)，騎10-20分鐘到地鐵站。不知道你們?cè)趺聪?，反正我只體驗(yàn)過一回，就堅(jiān)決不想再體驗(yàn)了 

總之，一句話，開車族面臨的基礎(chǔ)設(shè)施差，無車族面臨的更差。更不用提有車之后出行的機(jī)動(dòng)靈活性和活動(dòng)半徑大大增大帶來的樂趣。對(duì)于在新時(shí)代中追求美好生活的普通老百姓來說，他并不需要把車天天開到140邁，風(fēng)馳電掣的跑來跑去，只要能改善當(dāng)前的生活狀態(tài)，這就足夠了。

這是公共基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)十分發(fā)達(dá)了的北京的情況。更不用提公共交通更差，堵車情況更不嚴(yán)重的二三四五六七八線城市。對(duì)他們來說，車對(duì)生活的改善性作用更加明顯。一旦你從消費(fèi)者角度去思考，就會(huì)發(fā)現(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施不足，遠(yuǎn)不足以妨礙消費(fèi)者買車。

除了這兩個(gè)最典型的解釋以外，市場(chǎng)上其他解釋汽車銷量下滑的原因包括：貿(mào)易戰(zhàn)及關(guān)稅降低說?？梢载?fù)責(zé)任的告訴你，中國(guó)進(jìn)口車以豪華車為主，量很少，跟大眾車型消費(fèi)群體迥異，且影響力有限，而中國(guó)的車基本不會(huì)賣到美國(guó)，國(guó)外市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)比是0.086；房?jī)r(jià)擠兌說。你可以問自己，房?jī)r(jià)高漲了這么多年，為什么偏偏就今年擠兌到車了。漲的最洶涌的2016年，汽車銷量反而近幾年最高。國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)猶豫說。沒什么好猶豫的，國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)只是對(duì)新車而言，并不強(qiáng)制淘汰國(guó)四、國(guó)五車型。現(xiàn)在淘汰的國(guó)三的車，已經(jīng)喊了好多年了，還有不少人在開。 

總體而言，當(dāng)前市場(chǎng)上大多數(shù)對(duì)于汽車銷量下跌解釋充滿了各種瑣碎的原因，噪音非常多，不排除這些因素會(huì)有一定的影響，但關(guān)鍵因素你幾乎不可能指望在這里發(fā)現(xiàn)。我們這里主要要做的就是撇開噪音，看關(guān)鍵，搞清楚到底是什么帶來了汽車銷量的下跌。 

所以我對(duì)我要觀察的幾個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)，我都做了HP濾波（不用糾結(jié)這是啥，就是一個(gè)排除短期因素看趨勢(shì)的工具）。得到了以下三張圖。

汽車月銷量增速趨勢(shì)線

數(shù)據(jù)支持：AVALON系統(tǒng)

居民可支配收入增速及其趨勢(shì)線

數(shù)據(jù)支持：AVALON系統(tǒng)

居民可支配收入及GDP增速趨勢(shì)線

數(shù)據(jù)支持：AVALON系統(tǒng) 

第一張圖，對(duì)汽車銷量增速去除噪音，只考慮趨勢(shì)因素之后，我們可以發(fā)現(xiàn)，行業(yè)其實(shí)早在2006年就開始出現(xiàn)了銷量增速的拐點(diǎn)。注意這個(gè)拐點(diǎn)是數(shù)學(xué)上斜率拐點(diǎn)的意思，不是商業(yè)媒體里經(jīng)常提到的峰谷的拐點(diǎn)。這個(gè)拐點(diǎn)之前，汽車行業(yè)銷量增速是在上升的，拐點(diǎn)之后，汽車行業(yè)銷量增速成了一條水平直線。再之后，2009年的購置稅減半政策開始了，行業(yè)銷量增速被硬頂上去成了一條陡峭的上升曲線。我們可以考慮一下，如果沒有這個(gè)政策實(shí)施，行業(yè)的自然狀態(tài)是什么樣的？ 

第二張圖，對(duì)中國(guó)居民可支配收入增速去除噪音，只考慮趨勢(shì)因素，一個(gè)很明顯的事實(shí)是，居民可支配收入增速開始下滑的拐點(diǎn)就在2006年。對(duì)比一下，汽車行業(yè)銷量增速2006年起出現(xiàn)下滑趨勢(shì)，這告訴了我們一些有用的信息。 

第三張圖，我們將GDP增速與居民可支配收入銷量增速的長(zhǎng)期趨勢(shì)擺在了一起。兩者的拐點(diǎn)都在2006年前后，而且這之后兩者的下跌趨勢(shì)高度相關(guān)，相關(guān)系數(shù)我測(cè)了，0.8528，非常顯著。至于2006年之前，二者關(guān)系為什么是那樣的，我以后專門撰文說，那是個(gè)純經(jīng)濟(jì)學(xué)話題，我們只要記住當(dāng)前居民可支配收入增速與GDP增速高度相關(guān)，且同步下滑即可。 

結(jié)合以上三張圖，我們來還原一下汽車行業(yè)近期發(fā)生了什么： 

首先，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到2006年前后,GDP增速已經(jīng)顯現(xiàn)出L型轉(zhuǎn)型，增速向中高速轉(zhuǎn)型的傾向。隨著GDP增速的趨緩，居民可支配收入增速也開始緩慢下降，導(dǎo)致汽車這一對(duì)收入敏感的可選消費(fèi)品的增速也趨于平緩及下滑。

然后，世界爆發(fā)了金融危機(jī)，金融受到打擊、貿(mào)易嚴(yán)重下滑，汽車銷量一口氣轉(zhuǎn)負(fù)了。政策層力挽狂瀾，向宏觀系統(tǒng)里扔了四萬億，對(duì)汽車行業(yè)開啟購置稅減半政策（須知汽車是除房地產(chǎn)外，對(duì)宏觀影響最大的行業(yè)，對(duì)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)尤其是制造業(yè)的意義非凡），經(jīng)濟(jì)穩(wěn)住了，汽車反彈了。但是也留下了后遺癥。 

2009年以后，進(jìn)入2010年，購置稅減半政策恢復(fù)一半。汽車銷量增速狂降10個(gè)點(diǎn)，但是仍然很高。2011年，購置稅減半政策全恢復(fù)。透支作用一下顯現(xiàn)出來，當(dāng)年汽車銷量只有2%。之后慢慢恢復(fù)，2012年4%，2013年甚至過度反彈達(dá)到了13.87%，然后又回落到2014年的6.86%。

2015年，“三期疊加”效應(yīng)顯現(xiàn),GDP增速首次落到7以下。汽車銷量連續(xù)5個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。政策層再次出手，購置稅自2015年10月起減半。效果立桿見贏，銷量當(dāng)月轉(zhuǎn)正，2015年銷量增速維持在4%，2016年被拔高到13%，短期危機(jī)被解除了。 

但是2016年政策刺激下的13%，業(yè)界是很惶恐的。因?yàn)閷?duì)比2009年，該政策推動(dòng)下，行業(yè)增速是40%以上，兩相比較差距太大。這里體現(xiàn)出來的，其實(shí)就是可支配收入增速下滑，這一背后長(zhǎng)期因素的巨大力量。行業(yè)固然對(duì)相對(duì)價(jià)格敏感，政策窗口期固然能帶來提前消費(fèi)，但購買力的實(shí)際削弱，或者說購買了不足者收入并未顯著增強(qiáng)，帶來的壓力更大。這在長(zhǎng)期趨勢(shì)線上表現(xiàn)出來的就是2012年9月購置稅減半提前透支的急速下跌因素消失后，銷量增速降低變得平緩，但依然在降。而這個(gè)長(zhǎng)期因素也將在更長(zhǎng)的區(qū)間內(nèi)一直伴隨著整個(gè)行業(yè)。  

第二句話解釋完畢。排除噪音后，影響汽車銷量增速的最關(guān)鍵因素就兩個(gè)：一是長(zhǎng)期的筋骨——可支配收入增速的降低；二是短期的脂肪——購置稅減半政策的拉升作用和透支作用。 

四、第三句話

累計(jì)銷量跌成負(fù)數(shù)，并非壞事。 

經(jīng)濟(jì)學(xué)里有個(gè)至理名言的理論，叫沉沒成本。最近北大薛兆豐拿這個(gè)概念在某綜藝節(jié)目里給人講婚戀，火的一塌糊涂。我來大致說說這個(gè)理論——其實(shí)他就是告訴你，過去的糟心事已經(jīng)發(fā)生了，你哭也改變不了，跳樓也改變不了?？蘖送鞲冻鰝模鴺前踪M(fèi)一條命，多為他多做任何一點(diǎn)點(diǎn)動(dòng)作，都是浪費(fèi)成本。 

所以，人不要關(guān)注過去的糟，要向前看，明天會(huì)更好。 

汽車行業(yè)現(xiàn)在就是這樣。今年跌倒0甚至以下，其實(shí)多數(shù)人都已經(jīng)預(yù)期到了。車廠不會(huì)再幻想最后兩個(gè)月再擴(kuò)產(chǎn)能，投資者不會(huì)再在這個(gè)時(shí)候?qū)ζ囆袠I(yè)再持倉，已經(jīng)套牢的也套住了。你可以指望的是明年。 

現(xiàn)在這個(gè)時(shí)候加速下跌，對(duì)明年是有好處的。這叫快速出清，快速迎來新的平衡。 

一個(gè)簡(jiǎn)單的邏輯，由于購置稅減半政策干擾，汽車行業(yè)的銷量增速你不能看單年，你要把整個(gè)政策周期連起來看。所以你看2018年的汽車銷量不能只看2018年的，要把2016年以來的都算進(jìn)來。最簡(jiǎn)單的，做個(gè)簡(jiǎn)單算術(shù)平均，2016-2017-2018三年平均數(shù)，假定今年跌的是4%，那么平均數(shù)就是4.23%，三年年均增速4.23%，這數(shù)看起來都還不低，甚至高于業(yè)內(nèi)普遍預(yù)期的，汽車行業(yè)增長(zhǎng)率3%的長(zhǎng)期趨勢(shì)水平。我上邊第二部分做的那個(gè)趨勢(shì)圖里的數(shù)，到10月份，趨勢(shì)平均增速還能到3.7%，高于長(zhǎng)期趨勢(shì)3%。這意味著還得跌。如果2019年前低后高，最后實(shí)現(xiàn)增速0%呢，我們把2016-2019年4年的銷量增速都算進(jìn)來，平均數(shù)3.17%，差不多長(zhǎng)期趨勢(shì)水平。這意味著行業(yè)就能夠穩(wěn)住。2019年還過的去。

上個(gè)月的時(shí)候，市場(chǎng)對(duì)行業(yè)的預(yù)期還是2018年全年0%，我拿平均數(shù)來算，左算又算，2019年還要再-4%，四年行業(yè)平均才能實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期平均水平3%。今年降到0，明年還要降到-4%?，F(xiàn)在不夠糟心，明年還要接著再糟心，和沉沒成本反著來了，壓力不在腳底下，全在頭頂上了，你說可怕不可怕。

現(xiàn)在好了，11月單月銷量跌幅-18.9%，累計(jì)跌幅-2%。12月份再努把力，把全年負(fù)增速搞到-4%，加速出清，明年掙錢。這是很好的事情。我很喜歡。

那么關(guān)鍵問題就來了，明年能不能反彈？ 

我的答案是能。因?yàn)槲伊械年P(guān)鍵因素，明年都能好轉(zhuǎn)。 

一是2016購置稅減半政策的透支作用大概會(huì)在明年6-7月份左右消失。 

我再請(qǐng)大家看下這張汽車行業(yè)銷量長(zhǎng)期趨勢(shì)圖 

汽車月銷量增速趨勢(shì)線

數(shù)據(jù)支持：AVALON系統(tǒng) 

看圖中第三個(gè)綠圈，圖形在那里出現(xiàn)了拐點(diǎn)，拐點(diǎn)之前銷量增速急跌，拐點(diǎn)之后銷量增速緩跌。急跌毋庸置疑，就是購置稅減半政策的透支。緩跌呢，記得2006年以來，可支配收入長(zhǎng)期趨勢(shì)性下滑嗎？就是那個(gè)因素在起作用。圖形上出現(xiàn)拐點(diǎn)，基本上就是作用力不同了。所以這個(gè)拐點(diǎn)我們基本上可以判斷他是政策透支作用消失的點(diǎn)。那里是2012年9-10月，從2009年1月到這里，經(jīng)歷了3年零9個(gè)月到3年零10個(gè)月。

把這個(gè)周期移到2015年10月，上一次購置稅減半政策開始的地方，3年零9-10個(gè)月之后，是2019年6-7月。在大概那個(gè)時(shí)間點(diǎn)附近，購置稅減半政策透支的急跌因素會(huì)消失。大跌停止，之后的半年恰好是對(duì)應(yīng)2018年下半年瘋狂下跌的低基數(shù)時(shí)期，同時(shí)也進(jìn)入傳統(tǒng)旺季。你說行業(yè)是不是可以樂觀一把？ 

急跌因素消失后，緩跌的動(dòng)力交給居民可支配收入增速的變動(dòng)。前邊我們也論證了2006年以后，居民可支配收入增速的下滑與GDP增速高度相關(guān)。這樣我們就需要關(guān)注明年的宏觀即可（實(shí)際上汽車行業(yè)銷量和宏觀的直接相關(guān)關(guān)系，我也測(cè)了，很相關(guān)。見前文《我們回測(cè)了過去十年的宏觀與汽車行業(yè)數(shù)據(jù)，得到以下25條結(jié)論》）。 

那么明年的宏觀怎么樣呢，因?yàn)橛质且粋€(gè)巨大的話題，我就不展開說了，只說結(jié)論。從存貨周期來看，明年的宏觀在6-7月將觸底反彈，政策分析也基本支撐這個(gè)結(jié)論。 

所以，前期政策透支這一急跌因素明年會(huì)消失，GDP增速代表的居民可支配收入增速明年會(huì)企穩(wěn)。汽車行業(yè)增速的兩大下滑因素明年都會(huì)好轉(zhuǎn)。今年的急跌，又是符合規(guī)律的加速出清。有什么好擔(dān)憂的呢？ 

反倒是持幣的投資人，可以研究研究這個(gè)行業(yè)，該準(zhǔn)備入場(chǎng)播種了。

讓我們一起期待12月繼續(xù)下跌，爭(zhēng)取超額完成全年-4%的銷量增速水平。

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