12月16日，由全球新能源汽車大會官方機(jī)構(gòu)主辦，第一電動網(wǎng)承辦、中國汽車工業(yè)協(xié)會、中國汽車工程學(xué)會、華西證券支持的第十屆全球新能源汽車大會（GNEV10）在北京舉行。

2019年的新能源汽車市場在補(bǔ)貼退坡后遭遇拐點(diǎn)，深度下滑，今年負(fù)增長已成大概率事件。但各車企的負(fù)責(zé)人正如同驚濤駭浪中的船長，以一種不死的企業(yè)家精神奮力前行，做出了開創(chuàng)性貢獻(xiàn)。本次大會的主題是“重新定義汽車：偉大的船長”。

一種觀點(diǎn)認(rèn)為，出行賽道已死；另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，造車新勢力無法抵擋傳統(tǒng)公司的進(jìn)攻，將全軍覆沒。在大出行這個投資圈，悲觀情緒已經(jīng)蔓延很久。2020年就要來了，投資人是繼續(xù)冬眠還是割肉逃離？抑或是準(zhǔn)備入場？在當(dāng)天下午“平行論壇六：投資人，逃離還是入場？”上，蔚來資本管理合伙人余寧、君聯(lián)資本合伙人葛新宇、北汽產(chǎn)投研究總監(jiān)賈廣宏、IDG資本執(zhí)行董事丁飛、盈淵資本CEO林文海，就“投資人逃離還是入場”話題展開討論。

雙積分政策加持，明年市場較樂觀

崔琰：尊敬的各位來賓大家下午好，我是華西證券汽車行業(yè)首席分析師崔琰。

華西證券汽車行業(yè)首席分析師 崔琰

我分享的主題是“質(zhì)變撬動需求，擁抱黃金時代”。從標(biāo)題可以看出，我們對于明年的新能源汽車行業(yè)比較樂觀。新能源汽車行業(yè)正在發(fā)生比較大的變化，逐步由政策驅(qū)動轉(zhuǎn)向供給驅(qū)動，由補(bǔ)貼政策轉(zhuǎn)向雙積分政策。

我們先來回顧一下2019年的兩組數(shù)據(jù)，一個是全球的新能源汽車行業(yè)的數(shù)據(jù)，過去三年新能源汽車增速一直在30%以上，過去兩年的增速也達(dá)到50%以上，但是今年前10個月的增速只有18%，增速呈現(xiàn)放緩趨勢。放緩主要因為中國區(qū)的影響，中國區(qū)新能源汽車全球占比超過50%。今年前11個月中國區(qū)的銷售收入占比只有1%，過去三個月新能源汽車銷量一直是負(fù)增長。

再來看一下政策到底發(fā)生了什么變化？從補(bǔ)貼政策退坡，我們看到政策的方向在發(fā)生比較大的轉(zhuǎn)變，由補(bǔ)貼逐步轉(zhuǎn)向雙積分，由補(bǔ)貼胡蘿卜為主轉(zhuǎn)向補(bǔ)貼大棒為主。我們看到補(bǔ)貼政策對于行業(yè)的發(fā)展起到了積極的作用，但我們同時也看到騙補(bǔ)、部分車企為迎合補(bǔ)貼生產(chǎn)低性能車型。未來轉(zhuǎn)向雙積分，在雙積分政策的作用下，促進(jìn)新能源汽車行業(yè)向更良性方向發(fā)展。

另一組數(shù)據(jù)來自歐洲市場，歐洲市場今年的新能源汽車數(shù)據(jù)非常喜人。今年前9個月歐洲市場新能源汽車增速達(dá)到46%，取得如此成績最主要的原因是特斯拉Model3在今年2月份實(shí)現(xiàn)交付。憑借Model3，特斯拉奪得前九個月的銷量冠軍，市占率達(dá)到15%。雖然政策在轉(zhuǎn)向，但是2020年最重要的變化來自供給端。

2018年全球新能源汽車滲透率為2%，中國的新能源汽車滲透率為4.5%。我們試圖拿現(xiàn)在的電動車和當(dāng)年的智能手機(jī)行業(yè)進(jìn)行一個類比，我們覺得兩者的相似之處比較多，比如兩者產(chǎn)品的補(bǔ)給都來自居民收入的提升，兩者的新技術(shù)不斷地產(chǎn)生、不斷在更迭中發(fā)展。2009年，中國區(qū)智能手機(jī)的市占率為6%，這與目前中國新能源汽車近5%的滲透率相當(dāng)。2010年，iPhone4爆款機(jī)發(fā)布，兩年后中國區(qū)智能手機(jī)滲透率就提升到36%，2013年則提升到50%以上。這個行業(yè)快速的由導(dǎo)入期進(jìn)入成長期，今年中國地區(qū)的電動車滲透率達(dá)到5%，2025的規(guī)劃是要達(dá)到25%，這很可能會復(fù)制智能手機(jī)的發(fā)展路線，新能源汽車行業(yè)正處于由導(dǎo)入期到成長期的關(guān)鍵拐點(diǎn)。

我們認(rèn)為2020年供給端將發(fā)生驟變，為什么這么說？我們的第一個關(guān)注點(diǎn)是專用平臺，專用電動汽車平臺最主要的優(yōu)勢是空間利用更合理，可以解決續(xù)航里程、動力性能等限制問題，而且也會降低生產(chǎn)成本。對于全球來講大眾MEB平臺的量產(chǎn)是明年最核心的變量，預(yù)計2028年，大眾基于MEB平臺打造的電動汽車數(shù)量將達(dá)1500萬臺。我們認(rèn)為專用平臺正向開發(fā)的車型對于整個行業(yè)來講是比較大的增量，因為新能源汽車市場不缺需求，有好的正向開發(fā)爆款車型將會明顯帶動整個行業(yè)實(shí)現(xiàn)增量。

除了大眾MEB平臺之外，還有戴姆勒、寶馬等國際品牌，造車新勢力等自主品牌都在逐步推出新能源汽車專用平臺。這個行業(yè)正在積極變化，全球電動專用平臺的變化正是新能源汽車行業(yè)明年將會發(fā)生的變化之一。

第二個關(guān)注點(diǎn)是特斯拉的國產(chǎn)，把電動車行業(yè)和智能汽車行業(yè)進(jìn)行對比，我們發(fā)現(xiàn)這兩者都有很多相似的屬性。

特斯拉Model3已經(jīng)在北美和歐洲市場上取得良好表現(xiàn)，我們很看好Model3未來兩年在中國區(qū)的表現(xiàn)，這也可能會帶動中國區(qū)新能源汽車銷量正向上升。

明年，新能源汽車行業(yè)的供給端將會發(fā)生巨大變化，這或?qū)有履茉雌囆袠I(yè)整體向上。

綜合來看，一方面在雙積分政策的推動下，新能源汽車的銷量要倒逼測算，另一方面我們把好的爆款車做一個增量加回去。所以我們預(yù)估明年新能源汽車銷量將達(dá)到150萬臺，2021年達(dá)到200萬臺。目前，我們比較看好A級車貢獻(xiàn)的增量，特別是正向開發(fā)的A級車。如特斯拉、大眾MEB產(chǎn)業(yè)鏈的標(biāo)的，中游格局比較穩(wěn)定，我們比較看好龍頭，包括龍頭產(chǎn)業(yè)鏈。

投資人逃離還是入場？這是大家非常關(guān)注的話題，整個新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上有一些不同的聲音，資本這兩年也進(jìn)入一個相對寒冬，兩者的碰撞體現(xiàn)資本對新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的態(tài)度和觀點(diǎn)。

接下來讓各位投資人談一下資本對新能源汽車產(chǎn)業(yè)逃離，還是入場的觀點(diǎn)和看法，先請余寧總跟大家分享一下。  

瑞雪兆豐年，資本應(yīng)該入場

余寧：今天早上起來，下了一夜大雪，瑞雪兆豐年，資本寒冬已經(jīng)持續(xù)一段時間了。

我覺得寒冬從2018年開始，現(xiàn)在我們接觸到的無論是二級市場，還是一級市場，確實(shí)都非常冷。與2018年相比，我們覺得2019年會好過一點(diǎn)，現(xiàn)在已經(jīng)2019年年底了，我們感覺2020年也不會有較大的反彈。但是在寒冬里面也有機(jī)會，往下聊的時候再看寒冬里有哪些機(jī)會。

崔琰：余總在汽車產(chǎn)業(yè)耕耘多年了，吉利的第一款電動車由余總牽頭，他對汽車產(chǎn)業(yè)非常熟悉。余總剛才的答案也體現(xiàn)對資本的樂觀態(tài)度，雖說過去是寒冬，但我們現(xiàn)在還是愿意看看這個產(chǎn)業(yè)鏈還有哪些投資機(jī)會。接下來請君聯(lián)資本的葛總，請您談一下現(xiàn)在怎么看新能源產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會？

葛新宇：剛才問到新能源汽車投資市場到底是入場，還是逃離？從我們自身來看，我們一直在場中。從君聯(lián)資本第一年到現(xiàn)在18年時間，我們最早2013年就開始投資動力電池，不光投資，還派同事做董事長、總經(jīng)理控股這個公司。如果能夠持續(xù)系統(tǒng)化地在這個產(chǎn)業(yè)中做投資，包括做實(shí)業(yè)，我認(rèn)為還是要堅定地堅守，因為大方向沒有問題。但是如果反過來一些新的機(jī)構(gòu)對團(tuán)隊的準(zhǔn)備、產(chǎn)業(yè)的理解，甚至想從成長曲線中找到最低點(diǎn)然后入場，這種情況下更可能適合觀望。  

君聯(lián)資本合伙人 葛新宇

崔琰：葛總剛才從君聯(lián)的投資方向，包括君聯(lián)從2013年投資動力電池確實(shí)非常早，而且投到了好標(biāo)的，您愿意把錢花到好賽道與好公司上，愿意花時間看它成長，用資本賦能幫助它們成長。我們期待能夠看到好的結(jié)果。接下來請北汽產(chǎn)投的賈總，北汽產(chǎn)投到底是偏向產(chǎn)業(yè)投資人，還是財務(wù)投資人？請賈總跟我們分享一下，站在北汽產(chǎn)投的角度上怎么看新能源汽車行業(yè)的投資機(jī)會？

賈廣宏：首先，產(chǎn)業(yè)投資人和財務(wù)投資人兩者之間并不矛盾。我們本身是做產(chǎn)業(yè)的，如果做得不好，作為國有全資公司，財務(wù)收益必須要實(shí)現(xiàn)。像今天這個主題，投資人是入場，還是離場？

北汽產(chǎn)投研究總監(jiān) 賈廣宏

北汽產(chǎn)投作為產(chǎn)業(yè)資本，我們第一個全方位投資純電動汽車。好多人對北汽產(chǎn)投沒有深入了解，認(rèn)為第一批EV的電動車不夠好等，我們很希望大家去嘗試現(xiàn)在續(xù)航400公里以上更新的產(chǎn)品，與原有汽車產(chǎn)業(yè)百年發(fā)展迭代的速度相比，新能源車的發(fā)展速度已經(jīng)非常亮眼。新能源汽車產(chǎn)業(yè)在所有國家重點(diǎn)支持的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)中是最成系統(tǒng)、最能給大家希望的。  

崔琰：跟北汽產(chǎn)投形成對比的就是IDG資本，IDG資本在各個行業(yè)都有投資和布局，從各條線業(yè)務(wù)布局綜合性產(chǎn)業(yè)來說怎么看新能源汽車產(chǎn)業(yè)，如果從橫向?qū)Ρ确较蚩从衷趺纯葱履茉雌嚠a(chǎn)業(yè)的機(jī)會？有請丁總。

丁飛：IDG資本是最早進(jìn)入中國市場的外資投資機(jī)構(gòu)，到目前已經(jīng)將近30年，擁有了跨越經(jīng)濟(jì)周期的經(jīng)驗；投資賺兩種錢，一種是趨勢投資，追漲殺跌，很多VC階段的項目，在風(fēng)口上賺后續(xù)融資的mark up；一種是長期的價值投資；現(xiàn)在這個時間點(diǎn)，追漲殺跌的快錢也許不是好時候，但是價值投資絕對是很好的時間點(diǎn)。我們判斷說現(xiàn)在整個行業(yè)有很多大機(jī)會，IDG資本也募集了資金布局智能出行這個領(lǐng)域，這里面有一大塊業(yè)務(wù)就是新能源車，我們用實(shí)際行動表明了對新能源汽車行業(yè)的看好。  

IDG資本執(zhí)行董事 丁飛

寒冬正是投資好時節(jié)

崔琰：謝謝丁總。接下來請林總談一下怎么來看新能源汽車行業(yè)目前的這個時間點(diǎn)？

林文海：投資人逃離，還是入場，這是一個很嚴(yán)肅的問題，其實(shí)是態(tài)度問題，但是它本身不是問題，因為肯定是入場，不然大家不會再現(xiàn)場。

我覺得有三點(diǎn)，第一，肯定要入場。我堅定進(jìn)場的信心基于我對產(chǎn)業(yè)趨勢的理解，簡單幾句話。從百年汽車工業(yè)我們看到從紅旗到福特到吉利，100年下來汽車始終都在機(jī)械化的軌道上跑，汽車可能是近100年來變革最小的一個行業(yè)。

盈淵資本CEO 林文海

第二，補(bǔ)貼從2009年到2019年已經(jīng)十年了，我覺得2021年新能源汽車產(chǎn)業(yè)應(yīng)該進(jìn)入新的時點(diǎn)，這15年我們怎么投，這是我們要研究的。

我們已經(jīng)看到5G的商業(yè)時代馬上到來，我們看到芯片的低功耗、人工智能和算法帶來大流量，智能網(wǎng)聯(lián)更重要的是技術(shù)層面，技術(shù)層面上看，我們已經(jīng)初步奠定智能網(wǎng)聯(lián)的基礎(chǔ)。   

第三，寒冬本來就是創(chuàng)業(yè)和投資的好時節(jié)，你們不覺得寒冬是非常性感美麗的好時節(jié)嗎？因為這個時候很好判斷誰是好的投資人，誰是好的創(chuàng)業(yè)者。在這樣的背景下，我們可以重新選擇人才，重新選擇孵化項目，我覺得寒冬是個好時節(jié)。   

目前存在的第一個問題是經(jīng)濟(jì)周期、產(chǎn)業(yè)周期和人的周期三者疊加下的寒冬，產(chǎn)業(yè)周期很正常，汽車到今天為止經(jīng)濟(jì)周期人口紅利等，明年肯定還是更差，這個太正常了。未來我們看到汽車更多的是在數(shù)字化、智能化上面，我個人認(rèn)為供不應(yīng)求，生產(chǎn)一款比特斯拉還有性價比的車，目前沒有，我們?yōu)槭裁床蝗プ瞿兀?nbsp; 

第二個問題，補(bǔ)貼沒有錯，但補(bǔ)貼有非常大的遺憾。第一個遺憾，在制定補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)時，沒有培育出足夠大的企業(yè)。但是，我們看到一個不好的現(xiàn)象，就是培養(yǎng)出一些巨嬰，這些巨嬰還在埋怨說補(bǔ)貼沒了。我理解上海市政府花這么大代價把特斯拉引進(jìn)來，就是在中國培育全球產(chǎn)業(yè)鏈。這是在中國投資和創(chuàng)業(yè)的新機(jī)會，問題是我們?nèi)绾巫プ∵@個機(jī)會。   

第三個問題，我現(xiàn)在看到了一些好的征求意見稿，但是不夠細(xì)化，我相信會有更多意見，未來應(yīng)該是在更市場化的情況下破解原來補(bǔ)貼時代造成的巨嬰和依賴補(bǔ)貼的形式，不能因為這個就不進(jìn)場了。  

第四個問題，我們現(xiàn)在不能站在線性社會上思考產(chǎn)業(yè)周期，我覺得明年汽車還會跌，這是一個汽車工業(yè)時代小周期的必然。但是如果用數(shù)字化、智能化來思考，我們就不應(yīng)該放在汽車工業(yè)時代的線性思維去思考這個周期，我們不是這個周期，所以我們更應(yīng)該從未來的交通、出行、生活方式等方面來看，汽車未來15年將會跟能源、通信、交通融合。       

我們認(rèn)為整車企業(yè)有很大機(jī)會，從2021年開始，當(dāng)電氣化、安全、便利成本下降以后，整個新能源汽車供不應(yīng)求，如果加上智能化更供不應(yīng)求，如果我們的整車技術(shù)能夠和特斯拉同臺競技，能夠繼續(xù)迭代，這就是希望，這是我們投資者所要追求的，所以投資可以不懂技術(shù)，但是投資不能不懂產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)業(yè)未來的路徑在哪里。  

崔琰：謝謝林總?，F(xiàn)在汽車行業(yè)變化很大，包括特斯拉國產(chǎn)、大眾MEB平臺的推出，我們作為投資人怎么看待行業(yè)競爭格局的變化，在行業(yè)競爭格局變化之下，怎么找這樣的一些投資機(jī)會？還是請余總跟大家分享一下。  

余寧：在整車領(lǐng)域，今年和去年對比，整車的銷量可能下跌10%左右，在這個過程中我們也看到比如像吉利和長城市占率在上升，在寒冬中如果有好的產(chǎn)品和服務(wù)，就可能會有過剩的機(jī)會。  

在新勢力里面，我認(rèn)為未來頭部企業(yè)會受到大家的認(rèn)可，我覺得高端智能平臺在這個寒冬中更容易站住腳。      

零部件方面，我們投了一些企業(yè)，比如嘀嗒，可能不少人在用嘀嗒，出行領(lǐng)域我們看到有首汽約車、曹操、滴滴、嘀嗒等等，今年唯一實(shí)現(xiàn)盈利的就是嘀嗒，嘀嗒一個月的純利潤在5000萬左右，這是在喊出行革命這么多年以后第一次見到一個盈利的，我們說這是寒冬中的一個亮點(diǎn)。在智能駕駛領(lǐng)域，我們投了小馬智行等企業(yè)。目前新的勢頭仍舊沒有降低，在很多做自動駕駛企業(yè)募資不到的情況下，需要去爭搶份額。       

崔琰：我想補(bǔ)充一個小問題，余總之前一直在汽車產(chǎn)業(yè)界，現(xiàn)在雖然還是投大汽車方向，但您覺得汽車產(chǎn)業(yè)界的人和投資人關(guān)注的點(diǎn)有哪些不同嗎？   

余寧：最大的不同是安全性和可靠性的不同。我們現(xiàn)在投資的時候押新能源賽道，來到里面尋找頭部企業(yè)進(jìn)行投資，這幾年確實(shí)有一些賭的成分，但是這是建立在對這個行業(yè)深入的理解的基礎(chǔ)上，這是我們的本質(zhì)。

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