6月19日，雷軍的小米被證監(jiān)會(huì)嚴(yán)格規(guī)定“勸退”，放棄首單CDR。另一邊，與雷軍有10億賭約的董明珠也并不順心，她投資的新能源車企珠海銀隆再次集中爆出負(fù)面消息，半年時(shí)間不到，董小姐的造車夢再次告急。

5月30日，廣東證監(jiān)局披露信息顯示， 珠海銀隆早在1月17日便終止了IPO輔導(dǎo)，并且是放棄而非暫停。在此之前，銀隆銷量訂單下滑，各廠區(qū)停工、裁員的消息不斷傳出。這家由董明珠出資超20億、頻頻站臺(tái)力捧的明星企業(yè)，陷入了比以往更甚的艱難境地中。

曾經(jīng)由格力給出130億估值的銀隆為何落得草草叫停IPO的田地？董小姐為銀隆掏的錢，站的臺(tái)，出的力，又會(huì)不會(huì)付諸東流？

一、銀隆再告急

今年以來，銀隆過得一直不如意。一月的討債風(fēng)波沸沸揚(yáng)揚(yáng)，車東西當(dāng)時(shí)還專門撰文做了分析，而后數(shù)月，銀隆一度在輿論中隱形。直到6月7日，廣東證監(jiān)局5月30日披露的銀隆終止IPO信息被發(fā)掘，銀隆從今年年初以來積累的問題徹底暴露。

1、業(yè)績不佳 IPO上市輔導(dǎo)終止

根據(jù)廣東證監(jiān)局的信息，銀隆終止IPO的時(shí)間是今年1月17日，正是在銀隆欠款風(fēng)波發(fā)酵期間。一名證券業(yè)人士告訴車東西，銀隆之所以當(dāng)時(shí)就停止了IPO輔導(dǎo)，是因?yàn)楫?dāng)時(shí)負(fù)面消息早已全國皆知，加之銀隆本身經(jīng)營不順，IPO通過機(jī)會(huì)渺茫。根據(jù)證監(jiān)會(huì)規(guī)定，企業(yè)IPO未通過，需在半年后再次申請(qǐng)并重新排隊(duì)走程序，如果IPO文件涉及造假，在排隊(duì)之前還要等待三年。此時(shí)的IPO動(dòng)作對(duì)銀隆來說完全是吃力不討好，因此所幸主動(dòng)叫停IPO。

珠海銀隆無論是欠債風(fēng)波，還是IPO終止，其直接原因都是經(jīng)營出現(xiàn)了頹勢。2017年，珠海銀隆的新能源客車銷量為3353輛，比2016年的的6200輛下滑了46%。其凈利潤則為2.68億元，比2016年下降近50%（以上數(shù)據(jù)為珠海銀隆官方公布，未經(jīng)審計(jì)）。

銀隆電動(dòng)客車銷量大幅下滑

在補(bǔ)貼退坡讓新能源客車市場整體退燒的大背景下，無論是在整車制造還是動(dòng)力電池研發(fā)上都不突出的珠海銀隆，只能隨著市場下行的大勢忍受業(yè)績滑坡的苦果。更壞的消息是，在新能源車補(bǔ)貼進(jìn)一步退坡的背景下，銀隆的客車業(yè)務(wù)市場前景繼續(xù)看空，其客車銷量有繼續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

在這背后，銀隆整體負(fù)債237.67億元，現(xiàn)金流狀況惡化，有許多工人甚至被拖欠數(shù)月工資。

2、深陷市場泥沼背后 銀隆多地停工

如果說廣東證監(jiān)局的文件只是紙面的消息，那么銀隆在各地的工廠運(yùn)行狀況，能夠最好地反映這家公司所在的處境。據(jù)國內(nèi)多家媒體報(bào)道，由于訂單不足，銀隆生產(chǎn)的新能源客車已經(jīng)在多個(gè)園區(qū)形成了大量庫存，其中成規(guī)模的河北武安銀隆，堆積了數(shù)百輛之多。

而成立不久的“銀隆”百度貼吧，已經(jīng)成為了銀隆被欠薪員工的討債地。其中多者，已經(jīng)三個(gè)月未領(lǐng)到工資。偶有新人來問詢銀隆廠區(qū)的待遇，都會(huì)有人站出來以親身案例相勸，“莫入火坑”。

這已經(jīng)是這些前銀隆員工與曾經(jīng)的東家抗?fàn)幍淖詈笠惶庩嚨?。在?yōu)化生產(chǎn)隊(duì)伍的過程中，銀隆采用了放長假只發(fā)基本工資、要求員工前往珠海銀隆就職否則便不予招聘、以及進(jìn)行要求嚴(yán)苛的考核等方式，變相迫使員工離職。據(jù)報(bào)道，以銀隆在河北武安產(chǎn)業(yè)園為例，9000人的職工隊(duì)伍，已經(jīng)縮水至1000人出頭。

銀隆邯鄲產(chǎn)業(yè)園員工已大幅縮水

同樣的事情，在銀隆新近建成的成都廠區(qū)也在發(fā)生。

而在洛陽等董明珠主導(dǎo)推動(dòng)、還未建成的銀隆新能源產(chǎn)業(yè)園，其建設(shè)工作因資金問題已經(jīng)趨于停擺。

3、收購長園失敗 格力集團(tuán)對(duì)沖措施無效

值得注意的是，在經(jīng)歷了為銀隆瘋狂打Call，銀隆卻陷入經(jīng)營危機(jī)的情況之后，董明珠如今在公開場合對(duì)銀隆是一副不聞不問的態(tài)度。銀隆身上原本承擔(dān)著幫助格力轉(zhuǎn)型的重任，但在其廣受質(zhì)疑之時(shí)，董明珠對(duì)其傾注的資源明顯變少了。

倒是格力電器的最大股東，格力集團(tuán)，日前準(zhǔn)備開辟格力系在新能源領(lǐng)域的第二戰(zhàn)場，以18元/股的價(jià)格向長園集團(tuán)發(fā)起要約收購。由于收購發(fā)起主體是格力集團(tuán)而非格力電器，2016年就僅任格力電器董事長的董明珠并未參與其中，當(dāng)時(shí)有媒體將其解讀為格力集團(tuán)與格力電器新一輪的母子之爭。長園集團(tuán)旗下?lián)碛袊鴥?nèi)產(chǎn)量最大的電池薄膜生產(chǎn)公司中鋰新材，以及電池電解液生產(chǎn)企業(yè)長園華盛，占據(jù)了動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈中的重要位置。此外長園集團(tuán)還有智能裝備、智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)。

一位長期跟蹤格力投資布局的分析人士告訴車東西，表面看長園集團(tuán)與銀隆在動(dòng)力電池領(lǐng)域存在一定的競爭可能性，但雙方在產(chǎn)業(yè)鏈上下游的位置分布可以形成較好的配合。因此格力集團(tuán)此次出手收購長園股份并非“與子爭食”，而是與董明珠投資銀隆的布局形成了互補(bǔ)，算是同盟軍。而在銀隆陷入危機(jī)之時(shí)，格力集團(tuán)出手長園的動(dòng)作似有對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的意思。

然而，資金大部分沉淀為格力電器股份的格力集團(tuán)，今年卻遭遇了格力集團(tuán)非常規(guī)的不分紅動(dòng)作，導(dǎo)致面對(duì)上交所“收購資金從哪里來”的問詢時(shí)，甚至拿不出解釋。在6月12日這一天，格力集團(tuán)這一收購動(dòng)作，遭到其大股東——珠海市國資委的否決。格力系的新能源車之路似乎雪上加霜。

二、體質(zhì)不佳 銀隆隱患早已埋下

銀隆今日的困難，在早前并非沒有傳遞出警示信息。早在董明珠欲以格力收購銀隆之時(shí)，深交所就發(fā)函29問，將銀隆的風(fēng)險(xiǎn)梳理了一遍。而格力的眾多中小股東們，對(duì)此也多有分析。

董明珠在選擇銀隆時(shí)，銀隆雖然借著新能源客車市場仍然蓬勃的大勢看上去正在風(fēng)頭，但在那個(gè)時(shí)候，銀隆其實(shí)就已經(jīng)帶著至少三大問題。

第一重是銀隆的技術(shù)路線選擇問題。

在主流的磷酸鐵鋰與三元鋰之外，銀隆選擇了鈦酸鋰這一方向。雖然鈦酸鋰在溫度適應(yīng)性、快充性能、循環(huán)壽命上占優(yōu)，但在能量密度上與成本上卻處于完全的劣勢。尤其是磷酸鐵鋰與三元鋰材料的動(dòng)力電池經(jīng)過改良過，在溫度、快充、壽命等指數(shù)上快速提升，鈦酸鋰的短板卻未能快速補(bǔ)齊，比亞迪董事長王傳福與寧德時(shí)代總裁黃世霖都在公開場合說過鈦酸鋰的“壞話”，主要集中于能量密度。而由于能量密度低，鈦酸鋰要達(dá)到同樣的電量，需要更大的體積，付出更多的成本。

銀隆圓柱形鈦酸鋰電池

早前，銀隆的鈦酸鋰單體電芯能量密度不足100Wh/Kg，后來銀隆董事長魏銀倉曾宣稱其新一代鈦酸鋰動(dòng)力電池能量密度提升了60%，卻被專家質(zhì)疑真實(shí)性。而在技術(shù)上取得如此重大突破的電池，也從未在工信部裝車電池目錄中出現(xiàn)。時(shí)至今日，銀隆官網(wǎng)上能量密度最高的軟包鈦電池成組能量密度仍只有83Wh/kg，而最高的三元鋰電池成組密度已經(jīng)超過了150Wh/kg。這樣的差距讓鈦酸鋰完全無法進(jìn)軍乘用車市場，只能在小眾中變得更加小眾。在2017年的數(shù)據(jù)中，鈦酸鋰在動(dòng)力電池市場份額只有1.5%。

銀隆的第二個(gè)問題與第一個(gè)緊密相關(guān)，有關(guān)技術(shù)研發(fā)。

2011年，魏銀倉從美國收購了奧鈦，選定了鈦酸鋰這條路線。然而，對(duì)作為動(dòng)力電池安身之本的技術(shù)，銀隆的態(tài)度卻耐人尋味。

收購?qiáng)W鈦之后，魏銀倉即把奧鈦搬回國內(nèi)，在美國連一個(gè)分部也沒有保留，這使得奧鈦原本由外國人組成的研發(fā)力量嚴(yán)重流失。而搬回國內(nèi)后，奧鈦的廠址也設(shè)到了魏銀倉的家鄉(xiāng)河北武安，這一選址使得奧鈦更難從北上廣吸納優(yōu)秀的研發(fā)人才。

與寧德時(shí)代熱衷于宣傳其研發(fā)隊(duì)伍有多少碩士、博士不同，銀隆或者奧鈦從來未展示過其研發(fā)力量。還有一個(gè)原因或許能說明銀隆在技術(shù)研發(fā)上并不出色的情況：

在三元鋰日益成為動(dòng)力電池最強(qiáng)勢路線后，奧鈦似乎也準(zhǔn)備加碼三元鋰，并在網(wǎng)上放出了相關(guān)職位的招聘廣告。然而看了北方奧鈦為三元材料研發(fā)崗位開出來的“4000-6000”工資后，國內(nèi)某一線動(dòng)力電池廠的工程師評(píng)價(jià)是——“搞笑”。

第三個(gè)問題則是銀隆的管理。

第一財(cái)經(jīng)援引接手銀隆的格力系高管的話稱，銀隆的創(chuàng)始人魏銀倉“留下了一些“管理黑洞”。管理黑洞體現(xiàn)在多個(gè)層面，既包括銀隆近80%的負(fù)債率；也包括不甚可靠的生產(chǎn)管理。有銀隆的前員工爆料稱，銀隆的生產(chǎn)的電池曾多次在化成階段爆炸。

創(chuàng)始人魏銀倉已經(jīng)淡出銀隆管理

有上述關(guān)鍵問題在身，本應(yīng)先予解決，但或許是認(rèn)識(shí)到規(guī)模效應(yīng)對(duì)動(dòng)力電池的巨大影響，董明珠選擇了讓帶病的銀隆狂奔。2017年，董明珠帶領(lǐng)銀隆新簽5個(gè)產(chǎn)業(yè)園，計(jì)劃總投資達(dá)到800億元，資金壓力更甚。隨后便是今年1月銀隆的欠款風(fēng)波。讓銀隆以病體悶頭狂奔，最終反而放大了銀隆的問題。

三、改造銀隆 董小姐能否圓復(fù)合造車夢？

盡管無論從業(yè)內(nèi)輿論還是現(xiàn)狀來看，董明珠投資銀隆的舉動(dòng)談不上成功。但這一投資有切實(shí)的戰(zhàn)略思考，并且付諸了實(shí)踐。

外界熟知的是，董明珠看到了銀隆作為一家既能造電池又能造整車的新能源企業(yè)的前景。董明珠入股銀隆后，在渠道與人事上抽調(diào)格力的資源幫助銀隆，格力還與銀隆簽訂了200億元的合作協(xié)議，讓外界一度懷疑董明珠在對(duì)銀隆進(jìn)行利益輸送。

但財(cái)報(bào)證明，董明珠的造車夢并沒有那么簡單。2017年，格力電器與銀隆發(fā)生了19.4億元交易，其中格力電器向銀隆賣了18.9億元智能裝備以及964萬元大巴空調(diào)；而銀隆向格力電器出售的新能源車及儲(chǔ)能設(shè)備價(jià)值僅僅只有4000萬出頭。

換句話說，董明珠入股銀隆，一方面確實(shí)是認(rèn)為銀隆能幫助格力在新能源車領(lǐng)域有所斬獲；另一方面，董明珠也將銀隆作為了格力旗下智能裝備業(yè)務(wù)的試驗(yàn)田，讓其檢驗(yàn)并希望推廣格力智能裝備在汽車工業(yè)中的應(yīng)用。

董明珠的造車夢，其實(shí)是一個(gè)糅合了智能裝備與新能源兩大未來業(yè)務(wù)方向的“復(fù)合型夢想”。不過銀隆屢傳壞消息，讓這個(gè)夢想與現(xiàn)實(shí)的距離愈發(fā)遙遠(yuǎn)。 

不過，盡管董明珠未親自抽身進(jìn)入銀隆的管理層，銀隆的核心高管目前已經(jīng)是格力系出身無疑。去年11月，銀隆創(chuàng)始人魏銀倉卸任董事長，由總裁孫國華接任。今年3月，孫國華卸任總裁及董事長一職，總裁由原格力電器（鄭州）有限公司總經(jīng)理賴信華接任。

賴信華

在新總裁的任下，銀隆正在經(jīng)歷改造。除了前文提到的大裁員，部分銀隆員工也被選送到格力進(jìn)行培訓(xùn)，借用格力經(jīng)驗(yàn)加強(qiáng)銀隆生產(chǎn)、供應(yīng)鏈管理水平。

另外，鈦酸鋰雖然在成本與能量密度上落后，但需要注意的是，鈦酸鋰是負(fù)極材料，其歸屬于電池正極的三元材料體系并不矛盾。經(jīng)過材料改性與發(fā)展軟包技術(shù)等方式，鈦酸鋰的能量密度仍然有成長空間。

同樣生產(chǎn)鈦酸鋰電池的四川興能就表示，其單體電芯的能量密度已經(jīng)達(dá)到200Wh/kg，這一水平與許多三元電芯的能量密度不相上下。而與銀隆定位相近的微宏動(dòng)力，也在去年拿到了中信證券領(lǐng)投的近30億元注資。

這說明鈦酸鋰的前景并非全然一片暗淡，如果銀隆再狠抓研發(fā)，在技術(shù)上有所突破也有可能，不過前提是要付出足夠的財(cái)力人力。

結(jié)語：董小姐造車夢遭遇巨大挑戰(zhàn)

日前，在中興事件正火時(shí)，董明珠發(fā)聲格力要研發(fā)芯片，近期的工作重點(diǎn)又轉(zhuǎn)移到造芯上去了。 當(dāng)前，董明珠的工作安排中，已經(jīng)全然看不到與銀隆相關(guān)的內(nèi)容，似乎是有意在保持與銀隆的距離，避免輿論將火引至格力。這也符合董明珠探索新業(yè)務(wù)時(shí)不影響格力經(jīng)營的承諾。

只不過，沒了董明珠公開站臺(tái)的的銀隆，要如何在其主業(yè)受困、資金緊張、輿論扒皮等不利條件下，利用有限的資源脫困，是一個(gè)難度巨大的挑戰(zhàn)。董小姐的造車夢在忽明忽暗中，又黯淡了一分。

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