彭博亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家舒暢、中國(guó)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家曲天石、全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家歐樂鷹撰文稱，新冠肺炎疫情可能使中國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入萎縮，并在世界范圍內(nèi)引發(fā)沖擊波。彭博經(jīng)濟(jì)研究下調(diào)對(duì)中國(guó)的增長(zhǎng)預(yù)估，并預(yù)測(cè)疫情將給亞洲地區(qū)和其他主要經(jīng)濟(jì)體帶來更大的溢出效應(yīng)：

• 我們的核心情境預(yù)測(cè)是，中國(guó)第一季度GDP同比增速將從2019年第四季度的6％放緩至1.2％，創(chuàng)下歷史新低。當(dāng)季GDP環(huán)比預(yù)計(jì)將萎縮3.0%。

下調(diào)中國(guó)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)

• 反映廣泛的不確定性，基于估算2月產(chǎn)能利用率得出的另一種預(yù)測(cè)情境顯示：第一季度GDP將同比下降4.3％。這也是對(duì)GDP預(yù)測(cè)的極端下限。

• 新增病例減少、政府為鼓勵(lì)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)行的政策調(diào)整以及承諾的大量刺激措施意味著，我們的核心情境預(yù)測(cè)是經(jīng)濟(jì)在第一季度受到抑制，然后隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)和刺激措施的實(shí)施，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)V型復(fù)蘇。

• 決策層可能采取更務(wù)實(shí)的態(tài)度來實(shí)現(xiàn)GDP較2010年翻一番的目標(biāo)，這可能意味著余下季度經(jīng)濟(jì)仍然會(huì)復(fù)蘇，但幅度沒有核心情境的反彈那么大。

• 中國(guó)遭遇短暫但強(qiáng)烈的沖擊將在世界其他地區(qū)引發(fā)沖擊波。我們的模擬顯示，韓國(guó)、巴西和澳大利亞是面臨風(fēng)險(xiǎn)最大的主要經(jīng)濟(jì)體。在本報(bào)告中，我們未把疫情在其他國(guó)家爆發(fā)的影響考慮在內(nèi)

• 上述預(yù)測(cè)存在很大的不確定性。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的下滑程度、對(duì)全球供應(yīng)鏈的沖擊以及疫情在中國(guó)乃至全球范圍內(nèi)的發(fā)展軌跡都很難精準(zhǔn)預(yù)測(cè)。我們注意到，近期市場(chǎng)對(duì)中國(guó)第一季度GDP的預(yù)測(cè)范圍介于同比下滑0.5％至增長(zhǎng)4.5％。

大幅下滑

我們預(yù)測(cè)的核心情境是，第一季度GDP同比增速放緩至1.2％，經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整后環(huán)比下滑3.0％。這與我們之前的預(yù)測(cè)相比調(diào)降幅度很大，我們?cè)?月31日發(fā)布的報(bào)告中預(yù)測(cè)第一季度GDP同比增速放緩至4.5％，在疫情爆發(fā)前我們預(yù)測(cè)的增速為5.9％。進(jìn)一步下調(diào)預(yù)測(cè)反映了以下幾個(gè)因素：

• 2月官方采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)——疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的首個(gè)可靠指標(biāo)——受到沉重打擊。制造業(yè)PMI從1月的50跌至35.7，刷新了2008年11月全球金融危機(jī)最嚴(yán)重時(shí)的紀(jì)錄低點(diǎn)38.8。非制造業(yè)PMI也從54.1跌至歷史低點(diǎn)29.6。

• 受關(guān)注度稍低的其他指標(biāo)與PMI結(jié)果大體相符。World Economics的銷售經(jīng)理人指數(shù)和渣打中小企業(yè)信心指數(shù)均在2月驟降至收縮區(qū)域，創(chuàng)下歷史新低。

• 在2003年第二季度SARS爆發(fā)的最高峰時(shí)期，中國(guó)GDP增速下降了2個(gè)百分點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)2020年第一季度的降幅更大，與2019年第四季度相比增速將下降4.8個(gè)百分點(diǎn)。這是因?yàn)榇舜涡鹿谝咔楸犬?dāng)年的SARS更加嚴(yán)重，感染人數(shù)已達(dá)88,000例，而SARS時(shí)只有8,000例。并且政府采取了前所未有的嚴(yán)格措施來遏制新冠病毒的傳播。

• 考慮到與全球金融危機(jī)和SARS爆發(fā)之初10％左右的年增長(zhǎng)率相比，近年來中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速已大為放緩，疫情再導(dǎo)致如此大幅的減速將尤為痛苦。

預(yù)測(cè)存在很大不確定性：

• 到目前為止的數(shù)據(jù)，不足以為我們實(shí)時(shí)分析第一季度GDP提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。PMI與GDP之間的關(guān)系并不總是那么穩(wěn)固。能夠給GDP預(yù)測(cè)提供更清晰方向的工業(yè)增加值和零售數(shù)據(jù)將于3月16日公布。

• 控制疫情有可能比預(yù)想得更加困難，令經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)正常的時(shí)間推遲到一季度末之后。也有可能疫情在其他主要經(jīng)濟(jì)體爆發(fā)會(huì)對(duì)中國(guó)產(chǎn)生溢出效應(yīng)——意大利、日本和韓國(guó)最近幾天報(bào)告的病例數(shù)都在迅速增加。

• 外界普遍擔(dān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的真實(shí)性。但國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的PMI數(shù)據(jù)創(chuàng)下新低，表明它并未試圖掩蓋當(dāng)前極具挑戰(zhàn)性的現(xiàn)實(shí)。

中國(guó)旅客運(yùn)量

PMI不是判斷第一季度GDP的唯一指標(biāo)。我們預(yù)測(cè)的最好情況是，2月大部分時(shí)間中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)能利用率在50％左右，3月逐步恢復(fù)正常。基于產(chǎn)能利用率進(jìn)行的直接計(jì)算顯示，第一季度GDP將同比下降4.3％，環(huán)比下降8.2％。這是對(duì)一季度經(jīng)濟(jì)降幅預(yù)測(cè)的極端下限，反映了預(yù)測(cè)中存在的極大不確定性。

快速復(fù)蘇

我們的核心預(yù)測(cè)情境是第二季度至年末中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速反彈，增長(zhǎng)高于趨勢(shì)水平。這意味著今年四個(gè)季度的GDP同比增速分別為1.2％、6.2％、6.8％和6.6％，全年增速5.2％。是否能實(shí)現(xiàn)這一V型復(fù)蘇主要取決于疫情受到控制的速度以及政策支持的效用。我們之所以相對(duì)樂觀基于以下幾個(gè)因素：

• 上周平均每日新增確診病例降至587例，而2月第一周為4,294例。湖北省以外的新增病例更要低得多，過去幾天已降到個(gè)位數(shù)。

• 我們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)正朝著正常運(yùn)轉(zhuǎn)逐步恢復(fù)。根據(jù)我們的估算，上周整個(gè)經(jīng)濟(jì)的開工率已經(jīng)恢復(fù)到正常水平的60-70％，高于兩周前的40-50%，并將繼續(xù)攀升。PMI報(bào)告顯示，大中型企業(yè)的復(fù)工率已達(dá)到78.9％。

• 這反映出政策重心已經(jīng)從全力防止疫情傳播，轉(zhuǎn)變到在保護(hù)公眾健康與復(fù)工復(fù)產(chǎn)中間求取平衡。2月21日，習(xí)近平在政治局會(huì)議上就要求“努力實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)”。

• 一旦經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正常運(yùn)轉(zhuǎn)，一季度的部分（但不是全部）缺口將能被填補(bǔ)上。一些服務(wù)類支出（比如春節(jié)期間的家庭出游）就無法彌補(bǔ)。一些小公司將破產(chǎn)。但是工廠將延長(zhǎng)生產(chǎn)時(shí)間，投資項(xiàng)目將加速，人們也將進(jìn)行被推遲的消費(fèi)必需品采購——所有這些因素都預(yù)示著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將在短時(shí)間內(nèi)超過趨勢(shì)水平。

經(jīng)濟(jì)決策者的工作并不簡(jiǎn)單。面對(duì)供應(yīng)沖擊，刺激措施有可能會(huì)增加而不是緩解問題——增加金融風(fēng)險(xiǎn)，但支持增長(zhǎng)的效果又有限。盡管如此，中國(guó)已經(jīng)采取行動(dòng)恢復(fù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定，隨著疫情得到控制，我們預(yù)計(jì)決策層將出臺(tái)更多刺激舉措：

政策時(shí)間表

• 貨幣政策方面，中國(guó)央行已經(jīng)下調(diào)LPR利率10個(gè)基點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)年內(nèi)將再下調(diào)30個(gè)基點(diǎn)。我們還預(yù)計(jì)存款準(zhǔn)備金率將下調(diào)150-200個(gè)基點(diǎn)——釋放出更多資金供銀行放貸——以及其他有針對(duì)性的措施。

• 財(cái)政政策方面，我們預(yù)計(jì)會(huì)增加基礎(chǔ)設(shè)施開支，減免稅收，向受疫情影響最嚴(yán)重的地區(qū)、行業(yè)和團(tuán)體給予其他形式的支持。政府可能會(huì)把2020年預(yù)算赤字占GDP的目標(biāo)從2019年的2.8％擴(kuò)大到史上最高水平3％。可能會(huì)增加專項(xiàng)債的發(fā)行額度，增加的規(guī)?；蛳喈?dāng)于GDP的1.2-1.5％。這將為各省增加基礎(chǔ)設(shè)施支出創(chuàng)造更大空間。

• 政府可能宣布一個(gè)總體的重大刺激計(jì)劃，部分利用現(xiàn)有資金和項(xiàng)目——意味著新刺激計(jì)劃的規(guī)模不會(huì)像數(shù)字表面顯示的那樣大。即便如此，增強(qiáng)信心還是十分重要的，就像2008年為應(yīng)對(duì)雷曼事件沖擊而宣布的4萬億元人民幣經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃那樣。

疫情時(shí)間表

返回第一電動(dòng)網(wǎng)首頁 >